所謂「順勢交易」，簡單說就是加倉獲利頭寸、了結虧損頭寸、管理風險，只要持續做到這三件事，那麼終有一天會成為大贏家。也許你會說，這聽起來是每個交易者（投資者）都應該做的事，然而在實際操作中，這三件事卻與人類習以為常的行為模式大相徑庭。順勢交易不是追隨大眾。事實上，順勢交易往往與大眾奉行的交易模式背道而馳，而其中就存在獲利機會。
你該交易哪種市場才能獲取高於平均的投資回報？而要獲取高收益，最明智、可靠的方法又是什麼？我想這應該是任何一位頂尖投資專家都會深入思考的問題。因為若只想追求平均水準的回報，只需買進並持有指數型基金便足矣；但如果想獲得高於平均的回報，就不能跟著大家的做法行動。那麼，該怎麼做才好？
我的同事艾瑞克·克里坦登（Eric Crittenden）與我拿這個問題問自己，我們花了10年，一邊喝了不知道多少杯咖啡一邊尋找答案。我們並沒有花多少時間便有了第一次的發現，然後是第二次、第三次、第四次。可是，我們發現的結果與傳統的期望結果相差甚遠，所以我們還得再三驗證，直到解開所有疑問。
八二法則
「八二法則」（The 80/20 Rule），又稱「二八定律」（Pareto Principle）、「關鍵少數法則」（Law of the VitalFew），已經成為商業世界中的經驗法則。比方說，你或許已經發現到有80％的營收，來自其中20％的客戶；或者有80％的客訴，來自20％的客戶；又或者你注意到20％的銷售人員，貢獻了80％的營業額。
然而，這項法則似乎在各領域中到處可見。
絕大部分的職業賽事得分，都是由少數世界級運動選手獲得的；大部分學術文章是由極少數精英學者貢獻的，以及大部分年度音樂或演藝獎項會被授予同一群最受歡迎的藝人。即便在你的花園裡，也可以發現有80％的豌豆，來自其中20％的豌豆莢。
「八二法則」是自然界的定律，解釋了原子、細胞、動物、人類、企業與國家彼此競爭之下的結果。無論是哪種競爭，都可以觀察到大部分的績效，是來自少部分的參與者。
我們的研究指出，金融市場也存在這種關鍵少數現象。在我們的第一份研究論文《資本主義分配》（The Capitalism Distribution）中，我們探討了1986年至2011年間，所有美國個股的年度績效。
研究結果非常有趣：在我們鎖定研究的二十五年之中，有將近20％的股票表現極差，它們的價格下跌了至少75％；另一方面，也有將近20％的股票表現優於預期，而剩下的大部分股票則盈虧幅度不大，「八二法則」顯而易見：在任一年度，高投資回報都集中在表現超乎預期的少數幾隻股票之中。
接下來，我們查看全球市場和資產類別是否都具有關鍵少數的特質。我們針對1991年至2010年間，一共105個全球期貨市場的風險調整後收益回報進行調查，這些市場的資產類別包含股票、債券、商品及外匯等。在我們調查的期貨市場中，平均每年有將近50％的市場創下新高或新低價格。股票市場的情況也一樣，少數幾隻股票創造了絕大部分投資機會的獲利空間。
總而言之，這個競爭規則，在金融市場也充分發揮作用。
真實世界是一片汪洋
上述這些比例數字告訴我們，成功與失敗的分配，比我們所認為的還不平均。如果我們的期望是達成平均分配，那麼超乎預期的事件就可能會一直發生。那種市場上標榜的「雖然緩慢但漸進增長」的投資組合，並不真實存在。
真實世界是一片汪洋，充滿波浪與急流，也有暴風雨和颶風，若它總是波瀾不驚、紋風不動，那我們又為何要試圖在其中做交易？
我們發現，如果投資組合少了那些關鍵少數的高收益投資，那麼將喪失所有能貢獻實質回報的機會。如果那些少數高回報的投資才是真正有影響力的決定，又為什麼要做一大堆不如預期的交易，來抵銷其他投資組合呢？為什麼要在只能產生鮮少實質回報的投資上冒風險呢？為何不集中所有精力和風險，找出那些能持續創造超額回報的投資，並且只要持續持有就好？
順著這樣的思路，將會直接引領你開始從事順勢交易，這是一種系統化且基於規則的投資方法，利用實際數據來鑑別哪些是高回報標的，且能有效淘汰其餘低於預期的投資標的。
只要趨勢持續強勁健康，順勢交易的投資者便可利用這些異常事件「乘勝追擊」。懂得運用順勢交易策略的投資者，等於掌握更多元的「獲利機會」，包括股票、外匯、期貨和固定收益證券。無論從事多頭還是空頭交易，順勢交易法都能使投資者受益良多，因為這表示投資者可從各種市場環境中賺取利潤。在這片投資汪洋中，跟蹤趨勢能助你乘風破浪，永續締造複合增長的回報。
如果投資組合是一支NBA球隊
如果你的投資組合，是一支NBA職業籃球隊，跟隨趨勢的策略將促使你去網羅「小皇帝」詹姆斯（LeBron James）以及「魔獸」豪爾德（Dwight Howard）等世界頂尖球員。
在NBA中有許多傑出球員，但天賦異稟的球員猶如鳳毛麟角。
也許早在他們剛成為職業球員，甚至早在他們還是高中生時，這些精英球員便已開始嶄露頭角。這些數據軌跡一旦浮現，敏銳的順勢交易者就能馬上辨認出來，接著著手買進這些能獲得超常回報的標的。
成功的順勢交易，不是要我們賣出表現超乎預期的標的，藉此買進有前景卻未被發掘的投資組合。順勢交易者無法預測哪個價格趨勢將持續保有獲利空間，實際上順勢交易只是找出已經成形的趨勢，並且跟隨那股趨勢直到它們的潛力徹底發揮出來。
當已故傳奇球星科比·布萊恩（Kobe Bryant）還在費城郊區的勞爾梅里恩高中就讀時，便已展現出不同凡響的鋒芒。
他的籃球天賦，就連全美籃球名校杜克大學都試圖招攬他入隊，後來他在NBA官方選秀會中被夏洛特黃蜂隊選中，之後洛杉磯湖人隊更不惜以當家先發中鋒為籌碼，只為交易他到隊上效力。
當時的湖人隊總裁傑瑞·衛斯特（Jerry West）雖然支付了高額代價，但後來科比為湖人隊創造的價值，至今無人能及。
將風險視為商品
順勢交易的根本精神是找出那些超出預期的標的，而且只要它們保持良好表現，就要繼續持有。儘管如此，順勢交易法也需要你學會選擇放手。選擇放手與繼續持有一樣重要，前者甚至比後者更關鍵。我們需要預設停損點，來防止虧損超出可控範圍。有時候我們會難以承認犯錯，並且願意認賠出局，但當趨勢已經結束，當浪潮已經歸於平靜，堅持下去只會被捲入水底。
我不是要濫用運動來比喻，但不妨想像一下你打算出售「老虎伍茲」（Tiger Woods）這隻股票！這下你可能真的要頭痛了。假設他還是高爾夫大滿貫冠軍，在他接受幾次手術和經歷離婚低潮之前，你就已經持有這隻股票。後來他的表現屢屢不佳，世界排名也不斷下探。然而因為你還記得他的過往戰績實在輝煌耀眼，所以不甘心現在狠心放棄。
夾雜著恐懼與貪婪的心情會對投資者產生嚴重影響，使他們緊抱虧損的頭寸不放。「萬一他成功擺脫困境了呢？」「萬一他又再次贏得大滿貫，而且還打破名將傑克·尼克勞斯（Jack Nicklaus）的紀錄呢？」可是身為順勢交易者，為保護自己免於受無法控管的風險所害，我們必須有系統地消除偏見。
順勢交易到頭來只能用來區別贏家和輸家，因為勝利正握在贏家手中。
順勢交易者將風險視為一種商品，正如油箱裡的燃料，投資者只有這麼多風險，用光就沒了。一旦用盡風險，這段旅程就結束了。一旦燃盡風險，即便最好的機會出現在面前，你也沒辦法抓住。
順勢交易者已經認清這項投資基本原則，因此他們注重管理風險，更勝於管理獲利。
對於那些無法賺得顯著回報的投資與交易，他們寧可拒絕浪費風險。
收益回報只有平均水準的投資有可能轉為虧損，而且那些投資要貢獻大幅收益的可能性微乎其微。順勢交易者也會設置虧損上限，就像老虎伍茲的例子，看似已經失控的情況可能回到正軌，但萬一沒有好轉，風險是可控的嗎？
正確的順勢交易做法是：即便離開是苦澀的，但繼續留下來更令人倍感痛苦。
非對稱的獲利空間
用這種方式來限制損失，將能確保有個基礎的獲利空間，因為你將創造出一個非對稱的獲利空間。也就是說，你的獲利頭寸總是能抵消虧損部分，甚至還獲得投資收益。於是，這便形成一股能隨著時間而獲利的趨勢。
順勢交易看數據，而非看新聞。實際市場價格會決定交易的獲利能力，因此我們需要追隨市場價格的趨勢，而不是新聞和分析的趨勢。所以，當一切都正確執行時，我們就能免受華爾街、財經頻道節目和其他財經「磚家」的遊說，以及從眾效應所影響。當數據告訴我們該買進，我們就照做；當數據告訴我們該賣出，我們也照做。然而，這不表示你永遠是對的，做對的事非常困難。而順勢交易提供一個容錯框架，容許我們會經常犯錯，但當我們做對時，久而久之就能走在更有利可圖的道路上。
只有當我們掌握當下這筆投資的生態系統，才能夠明智地決定要採取哪種策略。在我們為期10年的研究生涯中，艾瑞克與我花了許多時間，仔細研究全球市場的超長期數據。結果清楚指出，金融市場會經常發生各種形式的危機，而那些具破壞力的事件就像浪潮席捲整個市場。傳統投資策略就像專門為了風平浪靜的情況而打造的小船，可是重浪輕舟是沒有意義的。相較之下，順勢交易是一艘遠洋輪船，它是專為市場波動打造的策略，因此可以挺過時不時出現的暴風驟雨。
順勢交易法可保證各位能安全通過投資之海，同時滿載而歸嗎？當然不行。無論你採取哪種投資（交易）方法，唯有使用的過程以及伴隨辨認市場出現的機會，才能決定其是否管用。然而，順勢交易的架構顯然有助管理風險，並能優化投資者應對市場實際情況所做出的反應。而我認為，這是一趟值得我們經歷的冒險之旅。
文/Michael Covel 長板資產管理（ LongboardAsset Management）聯合創始人、首席執行官兼投資官