소위 "추세 추종 매매"란 간단히 말해 수익 포지션을 늘리고, 손실 포지션을 청산하며, 리스크를 관리하는 것입니다. 이 세 가지를 꾸준히 실행하기만 한다면 언젠가는 큰 승자가 될 수 있습니다. 어쩌면 이는 모든 트레이더(투자자)가 마땅히 해야 할 일처럼 들릴지 모르지만, 실제 운용에 있어 이 세 가지는 인간이 익숙하게 따르는 행동 패턴과 크게 동떨어져 있습니다. 추세 추종 매매는 대중을 따르는 것이 아닙니다. 사실 추세 추종 매매는 대중이 따르는 거래 패턴과 정반대로 가는 경우가 많으며, 그 안에 바로 수익 기회가 존재합니다.
평균 이상의 투자 수익을 얻으려면 어떤 시장을 거래해야 할까요? 그리고 높은 수익을 얻기 위해 가장 현명하고 신뢰할 수 있는 방법은 무엇일까요? 이는 아마도 모든 최고의 투자 전문가가 깊이 고민할 문제일 것입니다. 평균 수준의 수익만 추구한다면 인덱스 펀드를 매수해 보유하기만 하면 충분하니까요. 하지만 평균 이상의 수익을 얻고 싶다면 대중의 방식대로 행동해서는 안 됩니다. 그렇다면 어떻게 해야 할까요?
제 동료 에릭 크리텐든(Eric Crittenden)과 저는 이 질문을 스스로에게 던지고, 10년 동안 커피를 몇 잔이나 마셨는지 모를 만큼 마시며 답을 찾았습니다. 첫 번째 발견까지는 그리 오랜 시간이 걸리지 않았고, 이어서 두 번째, 세 번째, 네 번째 발견이 있었습니다. 그러나 우리가 발견한 결과는 전통적인 기대와 너무나 거리가 멀었기에, 모든 의문이 풀릴 때까지 거듭 검증해야 했습니다.
80/20 법칙
"80/20 법칙"(The 80/20 Rule)은 "파레토 법칙"(Pareto Principle), "핵심 소수 법칙"(Law of the Vital Few)이라고도 불리며, 이미 비즈니스 세계의 경험 법칙이 되었습니다. 예를 들어, 매출의 80%가 20%의 고객에게서 나온다거나, 고객 불만의 80%가 20%의 고객에게서 나온다거나, 혹은 20%의 영업사원이 매출의 80%를 기여한다는 것을 발견했을지도 모릅니다.
그런데 이 법칙은 각 분야에서 도처에 나타나는 듯합니다.
대부분의 프로 경기 득점은 소수의 세계적 수준 운동선수들이 만들어내고, 대부분의 학술 논문은 극소수 엘리트 학자들이 기여하며, 대부분의 연간 음악상이나 연기상은 가장 인기 있는 동일한 예술인 그룹에게 수여됩니다. 심지어 당신의 정원에서도 완두콩의 80%가 20%의 꼬투리에서 나오는 것을 발견할 수 있습니다.
"80/20 법칙"은 자연의 법칙으로, 원자, 세포, 동물, 인간, 기업, 국가가 서로 경쟁한 결과를 설명합니다. 어떤 경쟁이든 대부분의 성과는 소수의 참여자로부터 나오는 것을 관찰할 수 있습니다.
우리의 연구는 금융 시장에도 이러한 핵심 소수 현상이 존재함을 보여주었습니다. 첫 번째 연구 논문 《자본주의 분포》(The Capitalism Distribution)에서 우리는 1986년부터 2011년까지 모든 미국 개별 주식의 연간 성과를 분석했습니다.
연구 결과는 매우 흥미로웠습니다. 우리가 연구한 25년 동안 거의 20%의 주식이 극도로 부진한 성과를 보여 가격이 최소 75% 하락했습니다. 반면 거의 20%의 주식은 기대 이상의 성과를 보였고, 나머지 대부분의 주식은 손익 폭이 크지 않았습니다. "80/20 법칙"이 명백히 드러났습니다. 어떤 한 해든 높은 투자 수익은 기대를 뛰어넘는 소수의 주식에 집중되어 있었습니다.
다음으로 우리는 글로벌 시장과 자산군 모두에 핵심 소수 특성이 있는지 살펴보았습니다. 1991년부터 2010년까지 총 105개 글로벌 선물 시장의 위험 조정 후 수익률을 조사했으며, 이 시장들의 자산군에는 주식, 채권, 상품, 외환 등이 포함되었습니다. 우리가 조사한 선물 시장에서 매년 평균 약 50%의 시장이 신고가 또는 신저가를 기록했습니다. 주식 시장도 마찬가지로 소수의 주식이 대부분의 투자 기회 수익 공간을 창출했습니다.
요컨대 이 경쟁 규칙은 금융 시장에서도 충분히 작동합니다.
현실 세계는 망망대해다
위의 비율 수치들은 성공과 실패의 분배가 우리가 생각하는 것보다 훨씬 불균등하다는 것을 말해줍니다. 만약 우리의 기대가 평균적 분배를 달성하는 것이라면, 기대를 뛰어넘는 사건은 계속 일어날 수 있습니다. 시장에서 표방하는 "느리지만 점진적인 성장"형 포트폴리오는 실제로 존재하지 않습니다.
현실 세계는 망망대해로, 파도와 급류가 넘실대고 폭풍우와 허리케인도 있습니다. 만약 그것이 항상 잔잔하고 미동도 없다면, 우리는 왜 그 안에서 거래를 시도하려는 것일까요?
우리는 포트폴리오에서 그 핵심 소수의 고수익 투자가 빠지면 실질적 수익에 기여할 수 있는 모든 기회를 상실한다는 것을 발견했습니다. 만약 그 소수의 고수익 투자가 진정으로 영향력 있는 결정이라면, 왜 기대에 못 미치는 거래를 잔뜩 해서 다른 포트폴리오를 상쇄하려는 것일까요? 왜 실질적 수익을 거의 창출하지 못하는 투자에 위험을 감수하려는 것일까요? 왜 모든 정력과 위험을 집중해 지속적으로 초과 수익을 창출할 수 있는 투자를 찾아내고, 그것을 계속 보유하기만 하면 안 되는 것일까요?
이러한 사고방식을 따라가면 곧바로 추세 추종 매매를 시작하게 됩니다. 이는 체계적이고 규칙에 기반한 투자 방법으로, 실제 데이터를 활용해 어떤 것이 고수익 대상인지 식별하고 나머지 기대 이하의 투자 대상을 효과적으로 걸러냅니다.
추세가 강력하고 건강하게 지속되는 한, 추세 추종 투자자는 이러한 이상 현상을 이용해 "승세를 몰아" 나아갈 수 있습니다. 추세 추종 전략을 활용할 줄 아는 투자자는 주식, 외환, 선물, 고정수익 증권 등 더 다양한 "수익 기회"를 확보하는 셈입니다. 롱이든 숏이든 추세 추종 매매법은 투자자에게 큰 이점을 줍니다. 이는 투자자가 다양한 시장 환경에서 수익을 낼 수 있음을 의미하기 때문입니다. 이 투자 망망대해에서 추세를 추적하면 파도를 타고 나아가 영구적으로 복리 성장하는 수익을 창출할 수 있습니다.
포트폴리오가 NBA 팀이라면
만약 당신의 포트폴리오가 NBA 프로 농구팀이라면, 추세를 따르는 전략은 "킹 제임스" 르브론 제이姆斯(LeBron James)와 "슈퍼맨" 드와이트 하워드(Dwight Howard) 같은 세계 최정상 선수를 영입하도록 이끌 것입니다.
NBA에는 뛰어난 선수가 많지만, 천부적 재능을 지닌 선수는 극히 드뭅니다.
아마도 그들이 막 프로 선수가 되었을 때, 심지어 고등학생이었을 때부터 이 엘리트 선수들은 두각을 나타내기 시작했을 것입니다. 이러한 데이터 궤적이 일단 나타나면, 예민한 추세 추종자는 즉시 이를 식별하고, 이어서 초과 수익을 얻을 수 있는 대상들을 매수하기 시작합니다.
성공적인 추세 추종 매매는 기대를 뛰어넘는 대상을 매도해서 전망은 있지만 아직 발굴되지 않은 투자 포트폴리오를 매수하라는 것이 아닙니다. 추세 추종자는 어떤 가격 추세가 계속 수익 공간을 유지할지 예측할 수 없습니다. 실제로 추세 추종 매매는 이미 형성된 추세를 찾아내고, 그 추세의 잠재력이 완전히 발휘될 때까지 따라가는 것일 뿐입니다.
고故 전설적인 스타 코비 브라이언트(Kobe Bryant)가 아직 필라델피아 교외의 로어메리언 고등학교에 다닐 때, 그는 이미 남다른 두각을 드러냈습니다.
그의 농구 재능은 전미 농구 명문 듀크 대학까지 그를 영입하려 했을 정도였고, 이후 그는 NBA 공식 드래프트에서 샬럿 호네츠에 지명되었으며, 그 후 로스앤젤레스 레이커스는 팀의 주전 센터를 대가로 내주면서까지 그를 트레이드해 오려 했습니다.
당시 레이커스 구단 총재 제리 웨스트(Jerry West)는 높은 대가를 치렀지만, 이후 코비가 레이커스에 창출한 가치는 지금까지도 누구도 능가하지 못합니다.
위험을 상품으로 보라
추세 추종 매매의 근본 정신은 기대를 뛰어넘는 대상을 찾아내고, 그것이 좋은 성과를 유지하는 한 계속 보유하는 것입니다. 그럼에도 추세 추종 매매법은 당신이 놓아줄 줄도 알아야 함을 요구합니다. 놓아주는 것은 계속 보유하는 것만큼 중요하며, 전자가 후자보다 더 결정적일 수도 있습니다. 우리는 손실이 통제 가능한 범위를 넘지 않도록 손절점을 미리 설정해야 합니다. 때로는 실수를 인정하고 손실을 감수하고 나오는 것이 어려울 수 있지만, 추세가 이미 끝났고 파도가 이미 잔잔해졌다면 계속 버티는 것은 물속으로 휘말려 들어갈 뿐입니다.
스포츠 비유를 남용하려는 것은 아니지만, 당신이 "타이거 우즈"(Tiger Woods)라는 주식을 팔려고 한다고 상상해 보십시오! 이쯤 되면 정말 골치가 아플지도 모릅니다. 그가 아직 골프 그랜드슬램 챔피언이던 시절, 여러 차례 수술과 이혼의 저점을 겪기 전에 당신이 이 주식을 보유하고 있었다고 가정해 봅시다. 이후 그의 성적은 거듭 부진했고 세계 랭킹도 계속 하락했습니다. 그러나 당신은 그의 과거 전적이 너무나 눈부셨던 것을 기억하기에 지금 단호히 포기하기가 억울한 것입니다.
두려움과 탐욕이 뒤섞인 심리는 투자자에게 심각한 영향을 미쳐 손실 포지션을 놓지 못하게 합니다. "만약 그가 곤경을 성공적으로 벗어난다면?" "만약 그가 다시 그랜드슬램을 우승하고, 명장 잭 니클라우스(Jack Nicklaus)의 기록까지 깬다면?" 그러나 추세 추종자로서 통제 불가능한 위험으로부터 자신을 보호하려면, 우리는 체계적으로 편견을 제거해야 합니다.
추세 추종 매매는 결국 승자와 패자를 구별하는 데 쓰일 수밖에 없습니다. 승리는 바로 승자의 손에 쥐어져 있기 때문입니다.
추세 추종자는 위험을 하나의 상품으로 봅니다. 마치 연료 탱크 속의 연료처럼, 투자자에게는 정해진 만큼의 위험만 있을 뿐 다 쓰면 끝입니다. 위험을 다 쓰면 이 여정은 끝납니다. 위험을 다 태워버리면 아무리 최고의 기회가 눈앞에 나타나도 붙잡을 수 없습니다.
추세 추종자는 이 투자 기본 원칙을 이미 깨달았기에, 수익 관리보다 위험 관리를 더 중시합니다.
눈에 띄는 수익을 얻지 못하는 투자와 거래에는 위험을 낭비하기를 차라리 거부합니다.
수익률이 평균 수준에 불과한 투자는 손실로 전환될 가능성이 있으며, 그러한 투자가 큰 수익에 기여할 가능성은 극히 희박합니다. 추세 추종자도 손실 상한을 설정합니다. 타이거 우즈의 예처럼 이미 통제 불능으로 보이는 상황이 정상 궤도로 돌아올 수도 있지만, 만약 호전되지 않는다면 위험은 통제 가능한 것일까요?
올바른 추세 추종 매매 방식은 이것입니다. 떠나는 것이 쓰라릴지라도, 계속 남아 있는 것이 더욱 괴롭습니다.
비대칭적 수익 공간
이런 방식으로 손실을 제한하면 기초적인 수익 공간을 확보할 수 있습니다. 비대칭적 수익 공간을 창출하게 되기 때문입니다. 즉, 당신의 수익 포지션이 항상 손실 부분을 상쇄하고도 투자 수익까지 얻을 수 있습니다. 그리하여 이것이 시간이 지나면서 수익을 내는 추세를 형성합니다.
추세 추종 매매는 데이터를 보지, 뉴스를 보지 않습니다. 실제 시장 가격이 거래의 수익성을 결정하므로, 우리는 뉴스와 분석의 추세가 아니라 시장 가격의 추세를 따라야 합니다. 따라서 모든 것이 올바르게 실행될 때, 우리는 월스트리트, 경제 채널 프로그램, 기타 경제 "전문가"들의 설득과 군중 효과로부터 자유로울 수 있습니다. 데이터가 매수하라고 하면 우리는 그대로 하고, 데이터가 매도하라고 하면 우리도 그대로 합니다. 그러나 이것이 당신이 항상 옳다는 것을 의미하지는 않으며, 옳은 일을 하는 것은 매우 어렵습니다. 추세 추종 매매는 우리가 자주 실수할 수 있음을 허용하는 오류 허용 프레임워크를 제공하지만, 우리가 옳을 때에는 시간이 지나면서 더 유리한 수익의 길로 나아갈 수 있습니다.
오직 우리가 지금 이 투자의 생태계를 파악할 때에만 어떤 전략을 취할지 현명하게 결정할 수 있습니다. 10년간의 연구 생활 동안 에릭과 저는 많은 시간을 들여 글로벌 시장의 초장기 데이터를 면밀히 연구했습니다. 결과는 금융 시장에서 다양한 형태의 위기가 자주 발생하며, 그러한 파괴적인 사건이 파도처럼 시장 전체를 휩쓴다는 것을 분명히 보여주었습니다. 전통적 투자 전략은 마치 잔잔한 상황을 위해 만들어진 작은 배와 같지만, 무거운 파도에 가벼운 배는 의미가 없습니다. 이에 비해 추세 추종 매매는 원양 선박으로, 시장 변동성을 위해 만들어진 전략이기에 때때로 나타나는 폭풍우를 견뎌낼 수 있습니다.
추세 추종 매매법이 여러분이 투자의 바다를 안전하게 통과하면서 동시에 만선으로 돌아오도록 보장할 수 있을까요? 물론 아닙니다. 어떤 투자(거래) 방법을 택하든, 사용하는 과정과 시장에서 나타나는 기회를 식별하는 것이 그 유용성을 결정할 뿐입니다. 그러나 추세 추종 매매의 구조는 분명히 위험 관리에 도움이 되며, 투자자가 시장의 실제 상황에 대응해 내리는 반응을 최적화할 수 있습니다. 그리고 저는 이것이 우리가 경험할 가치가 있는 모험의 여정이라고 생각합니다.
글/Michael Covel, 롱보드 자산운용(Longboard Asset Management) 공동 창업자, CEO 겸 투자책임자