저자 소개:리샤오둥, CFA 인증 보유자, 석사 학위, 16년 금융시장 트레이딩 경험. 루자쭈이, 런던 금융가 등 국내외 여러 곳에서 교류 및 학습했으며, 해외 유명 외환 브로커와 국내 선도 자산관리 기관에서 근무하며 기관 고객과 개인 투자자에게 시장 해석 및 기술적 분석을 제공했습니다.
SMC가 전통 기술적 분석의 업그레이드라면, 오늘 여러분께 말씀드릴 시간대裁决론(Session Determination Theory, SDT)은 SMC에 대한 업그레이드 시도라고 할 수 있습니다. 이는 전통 기술적 분석의 함정을 피하게 해줄 뿐만 아니라, SMC의 우회로를 줄여줍니다.
전통 기술적 분석과 SMC의 비교부터 시작해서 차근차근 설명드리겠습니다.
전통 기술적 분석은 세 가지 가설 위에 세워져 있는데, 그중 가장 중요한 것은 가격이 이미 시장의 모든 정보를 반영하고 있으므로 가격 자체를 연구하면 미래 추세를 도출할 수 있다는 것입니다. 이 사상은 차트에서 주로 지지, 저항, 추세선 및 각종 기술적 지표에 대한 연구로 나타납니다.
이 프레임워크 아래에서 트레이더는 '가격이 어디서 반응하는가', '지표가 공명하는가'에 더 관심을 가지며, 이러한 가격 반응 뒤에 누가 거래하고 있는지, 왜 하필 이 위치에서 거래하는지에 대해서는 좀처럼 더追问하지 않습니다.
따라서 전통 기술적 분석은 현재 시장 상태에 대한 해석에 더 중점을 두고, 가격이 과거로부터 어떻게 현재까지 왔는지, 가격 뒤의 변동 논리를 설명하는 데는 소홀합니다. 이런 관점에서 보면 그것은 경험적 예술에 가깝지, 시장 작동 메커니즘을 설명할 수 있는 이론 체계는 아닙니다.
최근 해외에서 유행하기 시작한 혁신 이론 중 하나인 스마트 머니 개념(Smart Money Concepts, SMC)은 이 점에서 매우 중요한 진전을 이루었습니다.
그것은 연구의 중점을 '가격 반응'에서 '유동성 수요'로 전환시켰고, 바로 이 점이 전통 기술적 분석과 근본적인 차이를 만들어냅니다: SMC의 프레임워크에서 '유동성'은 단기 가격 변동을 설명하는 핵심 변수로 승격되었고, 지지, 저항 등 정적 가격 개념은 오히려 약화되었습니다.
SMC의 시각에서 가격은 '지지선에 도달했기' 때문에 반등하는 것이 아니고, '지표가 과매도'이기 때문에 상승하는 것도 아니며, 어떤 위치에서 시장이 이미 충분한 상대방 포지션, 즉 유동성을 축적했기 때문입니다.
더 나아가 SMC는 더 유리한 가격대에서 포지션을 구축하거나 조정하기 위해, 자금이나 물량 우위를 가진 일부 참여자들이 의도적으로 가격을 이러한 유동성 영역으로 밀어 올려 거래 목표를 달성할 수 있다고 봅니다. 이것이 SMC에서 흔히 '유동성 축적—가격推动—분배 완료(이하 AMD 3단계)'로 묘사되는 전형적인 가격 행동 패턴을 구성합니다.
전통 기술적 분석과 비교하면, SMC는 확실히 실제 시장 행동에 한 걸음 더 다가갔습니다. 그것은 가격 뒤의 '거래가 발생하는 동기'를 설명하려고 시도하기 시작했습니다.
동시에 SMC는 시간이 시장 변동에서 하는 중요한 역할에도 주목하기 시작했습니다. 그것은 가격이 아시아 장, 유럽 장, 뉴욕 장에서 보이는 서로 다른 특징을 관찰하고, 나아가 이 세 단계를 'AMD' 3단계와 결합하여 '거북이 수프', '실버 불릿' 등 한때 유행했던 일련의 트레이딩 아이디어를 형성했습니다.
바로 그렇기 때문에 SMC는 이미 경험 중심의 예술에서 시장 행동 논리에 더 가까운 이론 체계로 점차 전환되기 시작했다고 할 수 있습니다.
그런데 문제는 바로 여기서 발생합니다. SMC가 이미 가격이 시간대별로 차이가 있다는 것을 인식했지만, 그 차이가 왜 존재하는지는 진정으로 설명하지 못했습니다. 이로 인해 '경험 예술'에서 '행동 논리'로 전환하는 과정에서 항상 가장 결정적인 한 걸음이 부족했습니다.
실제로 기술적 분석 경험이 매우 풍부한 많은 노련한 트레이더들은 이미 가격에 'AMD' 3단계와 유사한 특징이 있다는 것을 오래전부터 인식하고 있었습니다. 전통 기술적 분석 체계에서 '유인 매수', '유인 매도', '가짜 돌파' 등의 개념도 본질적으로 유사한 가격 행동을 설명하는 것입니다. 다만 이러한 경험은 줄곧 현상层面에 머물러 있었고, 그것을 시장 작동 방식을 설명할 수 있는 이론적 프레임워크로 승격시킨 사람은 거의 없었습니다.
AMD 3단계를 단순히 시장에 적용하기만 하면 쉽게 돈을 잃을 수 있고, 그것도 크게 잃을 수 있습니다. 뒤에서 실제 사례로 설명드리겠습니다.
그런데 이것이 SMC의 가장 큰 문제도 아닙니다. 그것의 진정한 핵심 결함은 사실 매우 중요하지만 좀처럼 명확히 언급되지 않는 하나의 전제에서 비롯됩니다: 시장이 운영되는 비교적 긴 단계에서, 항상 가격 경로를 주도적으로 계획하고 포지션 구축—가격 상승—분배를 중심으로 행동하는 어떤 '주력 자금'이 존재한다는 것입니다.
이러한 논리 아래에서 가격의 움직임은 흔히 '기관—개인'의 이원적 대립 관계로 단순화되며, 주력 자금의 목표는 끊임없이 개인의 유동성을 확보하는 것입니다.
이 가설은 일부 장세에서는 실제로 성립하지만, 수많은 실제 시장 환경에서는 검증하기 어렵습니다.
시장 참여자는 매우 분산되어 있고, 서로 다른 기관의 목표, 주기, 제약 조건은 매우 크게 다르기 때문에, 가격은 흔히 단계적이고 파편화된 추진을 보이며, 어떤 통일된 의지에 의해 처음부터 끝까지 선형적으로 전개되지 않습니다. 이것이 바로 실제 거래에서 유동성 영역을 정확히 식별했음에도 불구하고, 장세가 예상대로 움직이지 않는 이유입니다.
다시 말해, 가격은 계획된 것이 아니라博弈을 통해 형성된 것입니다.
바로 이 점에서 저는 SMC를 기반으로 이 문제를 한 걸음 더 앞으로推进하려고 시도했고, 이 새로운 해석 논리를 시간대裁决론(Session Determination Theory, SDT)이라고 부릅니다:
저는 시장에 장기적으로 가격을 조작하는 주력이 존재한다고 가정하지 않습니다. 대신 가격은 본질적으로 여러 유형의 자금이 반복적으로博弈한 결과라고 봅니다. 여기에는 기관과 기관 간의博弈도 포함되고, 기관과 개인 간의博弈도 포함됩니다.
대부분의 경우, 시장에는 처음부터 끝까지 가격 추세를 주도하는 단일 세력이 존재하지 않습니다. 많은 '규칙적으로' 보이는 가격 변동은 어떤 기관의 통일된 운영에서 비롯된 것이 아니라, 서로 다른 시간 창에서 서로 다른 자금의 속성이 다르고, 그에 대응하는 임무와 역할도 다르기 때문에 발생하며, 이것이 바로 가격의 일중 변동 구조를 결정합니다.
SDT의 프레임워크에서 아시아, 유럽, 뉴욕 시간대는 단순한 시간 구분이 아니라, 속성 차이가 현저한 자금 집단에 대응합니다. 바로 이러한 차이 때문에 가격은 일중에 흔히 고도로 반복되는 구조적 특징을 보입니다: 어떤 시간대는 유동성을承接하고 소화하는 데 더 치우치고, 어떤 시간대는 빠른 추진이나 구조 파괴가 더 쉽게 나타나며, 더 큰 가격 결정권을 가진 시간대에서는 시장이 흔히 추세의 확인이나 분배를 완료합니다.
이러한 '시간대 간의裁决 관계'는 추상적 개념이 아니라 일중走势에서 반복적으로 나타나는 구조입니다. 런던 시간대走势가 아시아 시간대走势를承接하는지 부정하는지는 모두 큰 영향을 미치며, 전체 뉴욕 시간대走势와 관련됩니다.
이背后的 원인은 각 시간대 자금의 속성으로 돌아가야 합니다. 자금 속성이 다르면 가격이 서로 다른 시간대에서 보이는 행동 특징도 달라지고, 나아가 이른바 '유동성 축적—조작—분배' 3단계를 초래합니다.
그렇다면 각 시간대의 자금은究竟 어떤 차이가 있는가? 어떤 경우에 런던 시간대가 아시아走势를承接하고, 어떤 경우에 아시아定价을 부정하는가? 또 당일 진정으로 '裁决'을 완료하는 시간 창을 어떻게 확인할 것인가?
많은 트레이더가 차트에서 보는 '유동성 축적—조작—분배'는 SDT의 관점에서 반드시 어떤 주력의 완전한 계획에서 비롯된 것이 아니라, 여러 유형의 자금이 서로 다른 시간대에 각자의 임무를 완료한 후 자연스럽게 중첩되어 형성된 결과입니다.
SDT는 '주력'의 존재를 부정하지 않습니다. 다만 전제는: 이러한 '주력'의 존재는 흔히 단계적이며, 장기적으로 지속되는 것이 아니라는 것입니다. 더 많은 경우, 그것은 심지어 주도적으로 계획된 행동이 아니라 수동적으로 형성된 결과입니다.
두 가지 예를 더 들어보겠습니다.
옵션 만기가 다가올 때, 옵션 매도자는 감마 리스크가 급격히 확대되면서 강제로 기초자산을 집중 매수 또는 매도해야 할 수 있고, 이로 인해 단시간에 시장 불균형이 발생할 수 있습니다. 이러한 옵션 자금은 일시적으로 '주력'과 유사한 역할을 합니다.
또 다른 예로, 2024년 초 중국 주요 주가지수에서 장중 나타난 격렬한 변동이 있습니다. 시장에서는 설구(Snowball) 상품의 집중 녹인(knock-in)이 의도치 않게 가격 하락의 주요 추진력이 되었다고普遍적으로 보고 있으며, 이러한 설구 자금 역시 단계적으로 '주력'의 역할을 했습니다.
이런 관점에서 보면, 시장에 항상 주력이 존재한다고 말하기보다는, 시장이 특정 순간에 잠시 '주력과 유사한' 세력이 나타난다고 말하는 것이 더 적절합니다. 그리고 가격의 격렬한 변동은 흔히 어떤 기관이 시장을 조작하려 해서가 아니라, 리스크 제약이 어느 한 시점에 집중적으로 해제되기 때문입니다.
전통 기술적 분석이 '가격은 모든 정보를 반영한다'고 믿고 지지와 저항을 통해 매수 또는 매도 기회를 찾는다면; SMC는 나아가 '유동성이 단기 변동을 결정한다'고 지적하고 주력의 행동 방향을 미리 예측하려 시도합니다; 그렇다면 SDT가 주목하는 것은 또 다른 더 본질적인 문제입니다:
어떤 시간에, 어떤 자금이 이러한 유동성 행동에 대해 진정한 리스크裁决을 내렸는가.