자신의 신념을 지키기 위해서는, 우리는 진실의 일부분만을 외면할 수밖에 없다.
벤저민 그레이엄
벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)은 미국 월스트리트의 전설적인 인물로, '현대 증권의 아버지'라 불린다. 그의 저서 《증권분석》과 《현명한 투자자》는 서양에서极高은 명성을 누리며 '투자자의 성경'이라 불린다. 그레이엄은 가치투자의 선구자로, 그의 사상은 이후 수많은 최고의 증권투자 전문가들에게 영감과 영향을 주었으며, 그중 버핏이 바로 그의 수제자다.
내가 보기에 그레이엄은 단지 가치투자의 선구자일 뿐, 기술적 분석과 트레이딩 전략 등에는 그다지 큰 기여를 하지 않았다. 그래서 그를 '현대 증권의 아버지'라 부르는 것은 다소 과장된 감이 있지만, '기본적 분석의 아버지'라 부르는 것은 절대 조금도 과하지 않다.
내가 가장 좋아하는 그의 명언은 바로 이것이다: "똑똑한 사람은 똑똑한 머리가 필요 없는 방법으로 돈을 벌고, 똑똑하지 않은 사람은 똑똑한 머리가 필요한 방법으로 돈을 번다."
그레이엄은 또한 자신의 이념 체계를 명확히 보여주는 말을 남겼다: 오래된 전설에 따르면, 한 현명한 사람이 세상 모든 일을 '모든 것은 지나가는 구름과 같다'라는 한마디로 압축했다고 한다. 같은 도전에 직면하여, 나는 과감하게 성공적인 투자의 비밀을 네 글자로 요약하니, 그것은 바로 '안전마진'이다.
이로 보건대, 그레이엄은 '가격은 가치를 중심으로 상하 변동한다'는 이론을 따라 발전시킨 분석 방법인 듯하다. 적어도 젊었을 때 그는 자신이 시장의 미래를 예측할 수 있고, 시장이 어떻게 변동해야 하는지 지적할 수 있다고 믿었다. 이른바 안전마진이란, 결국 시장의 이점을 차지하는 것에 불과하다.
이 월스트리트의 대부는 1976년 사망하기 얼마 전, 미국 《재무분석가 저널》(Financial Analysts Journal)과의 인터뷰에서 더 이상 기본적 분석파를 믿지 않으며, 최종적으로 '효율적 시장' 이론을 신봉한다고 선언했다. 그는 증권 분석 방법에서 의도적으로 만들어낸 분석 기술로는 더 이상 차익거래 투자 기회를 발견할 수 없다고 생각했다.
웰스 와일더
웰스 와일더(Welles J. Wilder)는 초기에 기술적 분석 지표를 숭상했으며, 유명한 상대강도지수(RSI)가 바로 그가 발명한 것이다. 그는 또한 방향성 지표(MOM), 시장 변동폭, 포물선 지표 등 다른 기술적 지표나 원리도 발견했는데, 당시 많은 투자자들에게 환영받았다. RSI는 오늘날까지도 광범위한 투자자들이 중시하는 분석 기술 지표 중 하나다.
와일더는 '20세기 가장 위대한 기술적 분석 대가'로 불리며, 기술적 트레이딩 분야에서 많은 혁신과 독창적인 개념으로 세계적으로 유명하다. "적시에 손절하고, 지속적으로 수익을 얻어라"는 그의 트레이딩에서 가장 중요한 한마디다.
지표의 테스트와 승률 성과를 보면, 그의 이념은 단기 고승률이나 우발적 수익을 추구하기보다 장기적 관찰과 체계화된 전략을 강조한다. 이는 그가 냉철하고 논리성이 강하며 과학적 방법으로 시장을 분석하는 사람임을 보여준다.
그런데 이상하게도, 와일더가 마지막으로 발표한 몇몇 글에서는 이러한 기술적 분석 도구의 이점을 뒤집고, 당시崭新的 '아담 이론'을 제시하여 이러한 보조 기술적 분석 지표를 대체했다. 《아담 이론》에서 우리는 그가 기술적 지표에 대한 평가를 '주관적이고 결함으로 가득하다'라고 반복적으로 언급하는 것을 볼 수 있으며, 추세를 따르고 유연성을 유지하며 시장을 경외하는 진보적 이념을宣扬한다. 나중에야 나는 그가 비웃었던 자만심, 주관적으로 시장이 어떻게 해야 하는지 지적하는 생각이 사실 자신의 전반생 노력의 결정체를 비웃는 것이었음을 알게 되었다.
제시 리버모어
《주식작전 회상록》의 주인공 제시 리버모어(Jesse Livermore)가 시장 본질에 대해 인식한 깊이에 나는 놀라움을 금치 못했다. 책 속의 수많은 고전 명구는 거의 100년이 지난 오늘날에도 후대인들에 의해 반복적으로 인용된다. 과언이 아니라, 나는 바로 트레이딩 이념으로 승부하고 싶은 사람이다.
우리가 리버모어를 '트레이딩 이념의 아버지'라 부르는 것은 조금도 과하지 않다. 알다시피, 트레이딩 이념의 아버지가 죽은 지 반세기가 넘었고, 그의 생애를 바탕으로 쓴 《주식작전 회상록》은 1923년 초판된 이후 수십 년간 무수히 재판되어 오늘날까지 모든 주식 작전꾼의 필독서다.
나는 제시 리버모어가 천재라는 것을 부인할 수 없으며, 동시에 나를 포함한 수많은 투자자들의 신앙이기도 하다. 나는 한때 한 네티즌과 사고를 절대적으로 포기하고 기계적으로 추세를 따라 움직여야 하는지에 대해 논의한 적이 있었는데, 그 네티즌은 나에게 《주식작전 회상록》을 읽어보라고 권했다.
흥미롭게도, 내가 사고를 절대적으로 포기하고 시장을 절대적으로 경외하려 한 것도 역시 제시 리버모어의 영감을 받은 것이다. 내가 보기에 다른 대가들은 다소간 이론 연구의 냄새가 풍기지만, 제시 리버모어의 이념에서 드러나는 지혜의 불꽃은 완전히 실전에서 나온 것이다! 그 네티즌은 제시 리버모어의 결말을 몰랐는데, 그의 결말은 정말로 모든 투기꾼들이 가장 믿고 싶어 하지 않는 진실이다.
제시 리버모어는 한때 미미한 자금으로 천문학적인 수익을 창출했다. 그는 두 번 파산했지만, 얼마 지나지 않아 더 큰 영광을 만들어냈다. 그가 세 번째로 파산했을 때, 그는 자살을 선택했다. 그가 이 세상을 떠났을 때 남긴 유산은 1000여 달러에 불과했다(일부 자료에 따르면 말년에 부채가 자산보다 많아 재정 상황이 매우 나빴으며, 자살 전 약 18.4달러만 남았다고도 한다). 이것이 제시 리버모어의 결말이다.
엘리엇
랠프 넬슨 엘리엇(Ralph Nelson Elliott)과 찰스 헨리 다우(Charles Henry Dow)는 같은 부류의 사람으로, 이들은 '시장 연구개발부의 아버지'라 할 만하다. 예측과 트레이딩은 아마도 본래 두 가지 전혀 다른 사고 모드를 사용해야 할 것이다. 리버모어는 전형적인 투자자이고, 엘리엇은 전형적인 연구자다. 엘리엇은 유명한 파동 이론을 발명했지만, 나는 엘리엇 본인이 파동 이론을 이용해 큰 수익을 올렸다는 어떤 보도도 본 적이 없다. 확실히, 엘리엇은 절대적으로 존경할 만한 연구자다.
엘리엇 본인은 전문 회계사였으며, 병상에 누운 후 주식시장, 특히 시장 운동을 반영하는 '다우 이론'을 연구하는 데 전념했다. 장기간의 연구 끝에 그는 주식시장에도 동일한 반복 현상이 있음을 발견하고 유명한 파동 원리를 제시했다. 찰스 헨리 다우는 다우존스 회사의 창립자이자 《월스트리트 저널》의 편집자였다. 마찬가지로, 다우 이론을 발표한 찰스 헨리 다우에 대해서도 나는 그의 완벽한 예측 보도만 보았을 뿐, 그가 큰 수익을 올렸다는 기록은 역시 찾지 못했다.
나는 지금도 파동 이론이 매우 완벽한 이론이라고 생각한다. 심지어 나는 언젠가 내 트레이딩 시스템을 더 높은 차원으로 업그레이드하고 싶다면, 파동 이론이 아마도 대문을 여는 열쇠가 될 수 있다고 믿는다. 하지만 여러분에게 한 가지 질문을 던지고 싶다: 엘리엇은 왜 그의 이론을 통해 부의 신화를 창출하지 못했는가? 아마도 파동 이론은 미래를 예측할 수 있는 방정식이지만, 안타깝게도 그는 유일하게 확정된 해를 도출할 수 없었을 것이다.
갠
윌리엄 갠(William D. Gann)은 아마도 가장 논란이 많은 인물일 것이다. 어떤 사람은 그가 시장에서 미래를 꿰뚫어 보는 방법을 찾아 천문학적인 부를 벌었다고 한다. 또 어떤 사람은 갠이 단지 사기꾼에 불과하며, 자신을 포장해 높은 교육비를 챙겼다고 한다. 갠의 후손들에 따르면, 갠은 그들에게 별로 유산을 남기지 않았다고 한다. 아마도 갠은 영원히 미스터리한 인물로 남을 운명일 것이다. 결국 그에 관한 역사적 기록은 모순으로 가득 차 있으니까.
내가 보기에 갠 이론은 확실히 매우 가치가 있다. 나는 가격 추세 변화의 속도가 확실히 배수 관계의 특징을 가진다는 것을 부인할 수 없고, 갠 백분율 되돌림이 자주 '조화'를 만들어낸다는 것도 부인할 수 없으며, 시공간 전환의 완벽함도 부인할 수 없다. 하지만 솔직히 말하면, 갠 윤중륜, 시간 주기 등은 나는 정말 이해하지 못했다. 칠팔 년 전 갠은 정말로 내가 가장 숭배했던 사람이었고, 그의 이론을 오랫동안 연구했다. 그때의 동기는 여러분과 별로 다르지 않았으며, 역시 시장의 미래를 꿰뚫어 보는 방법을 찾고 싶었던 것이다. 사실, 과거 시세에 대한 해석에서 내가 아는 갠 이론은 거의 항상 완벽한 일치를 만들어냈다. 만약 누군가 갠이 한때 시장에서 천문학적인 부를 벌었다고 한다면, 나는 조금도 의심하지 않을 것이다.
내가 보기에 갠은 확실히 미래를 예측하는 공식도 찾아냈다. 하지만 안타깝게도, 이 미래를 예측할 수 있는 공식 역시 확정된 해를 전혀 제시할 수 없다. 마치 아인슈타인이 말한 것처럼: "미래를 예측할 수 있는 공식에는 필연적으로 불확실성이 존재한다." 이것이 무엇을 의미하는가? 갠 이론은 시세에 대한 완벽한 해석을 가져올 수 있지만, 실계좌 트레이딩에 적용하기에는 큰 장애가 존재한다. 나는 과거 수년간 갠 이론과 파동 이론을运用하여 그 전설적인 완벽함과 조화를 찾아냈지만, 나는 그것을 실전에 조금도 활용할 수 없었다.
갠과 리버모어는 본질적으로 한 가지 다른 점이 있다. 《주식작전 회상록》이 아무리 자질구레하게 많은 세부 사항을 묘사하더라도, 결국 한마디의 길이 빛날 명언으로 귀결될 수 있다. 갠은 정말로 의도적으로 신비감을 조성하고, 현학적으로 꾸미는 냄새가 나는 듯하다. 만약 《아담 이론》을 읽으면, 저자가 지식을 전달하려는 욕구를 느낄 수 있다.
갠은 말하려다 만 듯한 느낌을 주며, 독자의 미지 탐구 욕구를 자극하는 듯하다. 이 점은 갠의 저서 《시공간 터널》에서 반복적으로 느낄 수 있다. 그래서 만약 누군가 갠이 신비와 환상을 잘 만들어내어 관객의 돈을 크게 벌어들인 마술사라고 생각한다면, 나는 절대 반대하지 않을 것이다.
갠과 리버모어에게는 또 하나의 매우 기이한 공통점이 있는데, 그것은 의식 속에서는 시장에 대한 비할 데 없는 경외심이 있고, 잠재의식 속에서는 억제할 수 없는 시장을 정복하려는 욕망이 있다는 것이다. 갠의 《월스트리트 45년》에서 가장 많이 언급되는 것은 '손절점' 세 글자인데, 이는 동시에 우리에게 흥미로운 암시를 전달하는 듯하다: 나 같은 예측 고수에게도 규칙의 중요성이 예측보다 훨씬 크다. "당신의 거래를 계획하고, 당신의 계획을 거래하라"에서 시장 전략화에 대한 경외심을 분명히 느낄 수 있다. 갠의 시장 정복 욕망에 관해서는, 모두가 깊이 공감할 것이라 생각한다.
나는 부인하지 않는다, 이것이 한때 나를 가장 흥분시킨 꿈이었다는 것을. 하지만 지금 생각해보면, 진실은 아마도 이러할 것이다: 나는 갠 이론의 겉핥기만 배웠는데도 그 조화와 완벽함을 몸소 느낄 수 있었다. 나는 이 기록이 진실하고 믿을 만할 가능성이 높다고 믿으며, 갠은 아마도 이런 완벽한 예측을 해낼 능력이 있었을 것이다.
하지만 나는 더욱深信한다, 이것이 갠 이론이 제시하는 여러 '해' 중 하나에 불과하다는 것을. 그렇지 않다면, 모든 현대 철학과 과학의 논점과 모순될 것이다. 만약 이런 '해'가 하나뿐이고 재현성이 있다면, 갠이 인류 사회에 끼친 추진은 아인슈타인을 능가했을 것이다. 아마도 이것이 역사상 모든 기인이 자주 기적을 재현할 수 없어 '역을 잘하는 자는 점치지 않는다'는 운명을 벗어나지 못하는 이유일 것이다.
갠에게서 나는 한 이론 대가가 창조한 조화와 완벽함을 보았고, 오직 트레이딩 대가만이 도출할 수 있는 시장 통찰도 보았으며, 동시에 한 판매 대가가 만들어낸 마술사 같은 환상도 보았다.
듣기로는, 갠의 모든 저작권은 그의 아들에게 속하지 않는다고 한다. 이는 두 가지 이유만 있을 수 있다: 첫째, 갠은 임종 전에 자신의 모든 저작을 인정하지 않아 자손에게 전해 그들을 오도할까 봐 두려웠을 것이다. 《월스트리트 45년》에서는 그가 젊었을 때 발명한 신기한 이론의 흔적을 전혀 볼 수 없고, 단지极大的 분량으로 시세 자료를 기록하는 데만 할애한 것이 그 증거다; 둘째, 말년의 갠은 이미 궁핍해져 자신의 모든 저작권을 팔 수밖에 없었을 것이다. 이 점은 기자가 그의 아들을 인터뷰한 것에서 알 수 있다.
그의 아들은 갠의 유산이 10만 달러에 불과하다고 말했다. 아마도 이러한 추론이 완전히 믿을 만한 것은 아니지만, 절대적으로 믿을 만한 부분도 있다. 적어도 두 가지는 검증 가능하다: 첫째, 갠이 아들에게 남긴 유산은 10만 달러에 불과하다; 둘째, 갠의 모든 저작권은 그의 아들에게 속하지 않는다.
그 투자 대가들이 우리에게 말하는 것?
우리는 여기서 어떤 문제를 발견할 수 있는가? 위의 이 대가들은 기본적 분석, 기술적 지표, 신기한 이론, 트레이딩 이념의 창시자를 포함하며, 그들은 각자의 전문 분야 피라미드의 정상에 있고, 어떤 이는 개산조사조할 만하다. 하지만 그들의 결말은 또 어떠한가?
어떤 이는 말년에 자신의 전반생 노력과 신념을 뒤집었다; 어떤 이는 결국 시장에 철저히 패배했다; 어떤 이는 이론 연구만 할 수 있을 뿐 실전을 할 수 없었다. 대가는 대가다, 그들은 존경할 만하다! 알다시피, 자신을 부정하는 것은 얼마나 어려운 일인가. 많은 사람이 바로 하나의 잘못된 출발점 때문에 무서운 심연으로 향할 수밖에 없었다. 과학계, 철학계, 심지어 정치계에서도 얼마나 많은 위인이 결국 자신을 부정하는 일을 해낼 수 있었는가? 아마도 트레이딩의 길은 부정의 길이며, 아마도 언젠가 우리는 갑자기 이전의 우리 모두가 크게 잘못되었음을 발견하게 될 것이다.
아이러니하게도, 발명자에 의해 부정되고 비웃음당한 RSI 지표는 이 세기에도 수많은 투자자들에 의해 법보로 여겨지며, 오늘날까지 거의 모든 시세 소프트웨어에 남아 있다. 물론, 내 트레이딩 이념을 거슬러 올라가면, 이념의 초석을 세운 창시자가 파산 후 자살로 죽었다는 것은, 트레이딩이 본래 비극인 듯하다.