ダウ理論（Dow Theory）の歴史は非常に古く、市場のテクニカル分析と研究の始祖であり、最も基本的な手法の一つです。
ダウ理論は、ダウ工業株平均指数（DJIA）とダウ輸送株平均指数（DJTA）の相関関係を利用して株式市場の騰落を予測し、6つの基本法則をまとめています。
ダウ理論の形成から100年以上が経過していますが、今日の金融市場のテクニカル分析の基礎を築きました。「エリオット波動理論」であれ「アンドリュース・ピッチフォーク」であれ、実はダウ理論に遡ることができます。
現在、テクニカルアナリストの資格を取得しようとする人なら誰でも、試験で必ず「ダウ理論」の知識問題に出会います。資格を取るつもりがなくても、ダウ理論はトレーダーが価格がどのように変動するか、そしてなぜそのように変動するのかをよりよく理解するのに役立ちます。
デイトレーダーであれスイングトレーダーであれ、取引にテクニカル分析が欠かせないなら、あるいはテクニカル分析をより活用したいなら、ダウ理論を理解することは非常に価値があります。この理論から、市場をよりよく認識することができます。
「ダウ理論」とは何か？
「ダウ理論」は「ダウ・ジョーンズ理論」とも呼ばれ、アメリカのジャーナリスト、チャールズ・ダウ（Charles Dow）によって提唱された取引手法です。彼は投資の世界に多大な功績を残した人物です。今日のニュース報道でよく見られる平均株価（日経平均株価やNYダウ指数）はチャールズ・ダウによって開発されました。そして彼が設立したダウ・ジョーンズ社や発行した経済新聞『ウォール・ストリート・ジャーナル』は今なお信頼され、広く知られています。
チャールズ・ダウが創設した平均株価と理論は、もともと景気循環を探究するためのものでした。この理論は脈々と受け継がれ、100年以上の時を経て今日のテクニカル分析の原点となっています。今日、ダウ理論は外国為替、株式、先物など複数の金融市場で活用され、関連市場の投資家から認められ支持されています。
しかし、「ダウ理論」という名前を形成したのはチャールズ・ダウではなく、彼の死後、ウィリアム・ピーター・ハミルトン（William Peter Hamilton）やロバート・レア（Robert Rhea）らが彼の取引理論を継承し、その後の株式市場に関する評論執筆の過程で組織化・帰納して、今日のダウ理論が形成されました。
レアはすべての関連著作で、「ダウ理論」は設計上、投機家や投資家の知識を高める装備またはツールであり、経済の基本条件や市場の現状から切り離された全方位の厳格な技術理論ではないと強調しています。定義によれば、「ダウ理論」は技術理論です。言い換えれば、価格パターンの研究に基づいて将来の価格行動を推測する方法です。
ダウ理論は、市場全体にトレンド移動の脈絡が存在すると考え、チャールズ・ダウは潮の満ち引きで市場行動を例えました。彼は株式市場がトレンドに沿って移動し、波が浜辺に打ち寄せて砂に模様を残し、満潮と干潮が起きた場所を示すように（「波動理論」を構築する底層思考とよく似ていると思いませんか）、これらのパターンを利用して市場トレンドの方向を識別できれば、自分のポートフォリオを位置づけることができると考えました。
チャールズ・ダウが19世紀末に市場を研究していた当時、株式数はまだ少なく、大企業は工業系や運輸系の重資産企業が中心で、当時の指数も現在のように一般的に使われていなかったため、彼は2つの指数を創設しました：
◎ ダウ・ジョーンズ工業株平均指数（DJIA）
◎ ダウ輸送株平均指数（DJTA）
これがダウ理論における平均線であり、主要トレンドと二次トレンドを分析する基礎となります。
ダウ理論はダウ工業株平均指数（DJIA）とダウ輸送株平均指数（DJTA）のトレンドで予測し、一方の移動平均線の上昇幅が以前の重要な高値を超え、同時またはその後にもう一方の平均線も同様の上昇を示せば、市場は上昇トレンドにあるとされます。
この2つの平均指数のトレンドが同じであれば、市場全体もその方向に発展し、投資家はこれらのシグナルを利用して市場の主要トレンドを確定し、そのトレンドに沿って取引することができます。
ダウ理論の6つの基本原則
ダウ理論は、株式市場が全体的な経営状況を測定でき、市場全体の価格動向を分析すれば、市場トレンドの方向と個別株の可能な動向を正確に見出すことができ、市場の行動表現はトレンドを形成して運行し、トレンドの変化から価格動向を予測できると考えています。
ダウ理論はこの2つの指数（DJIA）、（DJTA）を核心とし、この2つの指数がほぼ同時期に新しい相対的高値を創出しなければ、トレンド反転のシグナルである可能性があります。
さらに、ダウ理論は出来高が任意の投資に適用できる指標であるとも考えています。ある銘柄が上昇し出来高が増加すれば、出来高が上昇トレンドを確認したことになります。ある銘柄が下落し出来高が増加すれば、出来高が下落トレンドを確認したことになります。
ダウ理論は既存のトレンドが存在すると仮定し、明確なシグナルがあり、出来高の確認を経て初めてトレンドが反転したとされます。
◐ 基本原則①：価格はすべての市場行動を反映する
明らかな事実は、知る必要のあるすべての市場状況がすでに価格に反映されているということです。この原則に基づき、市場価格は将来の任意の事象の結果予想を含むすべてのものを反映することができます。
この原則は、市場価格の形成（需要と供給）に影響するすべての要因が平均価格に反映される（組み込まれる）と考えます。
需要に影響するファンダメンタルズ要因に加え、地震や災害など予測不可能な状況の価格動向さえも平均価格に反映されます。したがって、この基本原則は今後の価格動向を予測する際に、すべての要因を網羅するチャートを分析するだけでよいと考え、この原則がテクニカル分析の有効性の根拠ともなっています。
◐ 基本原則②：市場トレンドは3種類に分かれる
ダウ理論は、市場には3つの動きがあると考えます：主要トレンド、二次トレンド、小トレンド。主要トレンドの中に二次トレンドが現れ、二次トレンドにも小トレンドがあります。これら3つのトレンドは同時に出現できます：
◍ 最も重要な長期トレンド（主要トレンド、Primary trend）：全体的な上昇または下降の動きは強気または弱気市場と呼ばれ、期間は数年に及ぶことがあります（例えば強気市場や弱気市場）。
◍ 捉えにくい中期トレンド（二次トレンド、Secondary trend）：主要な強気市場における重要な下落局面、または主要な弱気市場における反発です。修正局面は通常数週間から数ヶ月続きます。
◍ 短期動向（小トレンド、Minor trend）：毎日の変動する動きであり、日常的な変動に属し、数時間または1日、数日から数週間続きます。
◐ 基本原則③：主要トレンドは3つの段階で構成される
市場トレンドがどうであれ、ダウ理論は主要トレンドが常に3つの段階で構成されると指摘します。
強気市場（上昇トレンド）：
◍ 累積段階：通常、株価の下落トレンドの終わりに現れます。
◍ 大衆参加段階：トレンドが次第に明確になり、市場の大衆やテクニカル分析者の注意を引き始めます。価格は一路上昇し、大衆の参加がこの上昇を加速させ、買いの熱狂を形成します。
◍ 過剰段階：トレンドが高値に近づき、この時点で精明な機関投資家が売り始めますが、大衆はトレンドが天井を打つことに気づかず買い続けます。
強気市場は累積段階から始まり、大衆参加段階に入り、最後に過剰段階で終わります。
弱気市場（下降トレンド）：
主要トレンドは3つの段階を経ます。すなわち分配段階、大衆参加段階、恐慌段階です。
◍ 分配段階：以前の買い手が手持ちの株式をより多くの人に売り始め、この時まだ買い盤が引き受ける用意がありますが、需要が供給を下回り、価格はすでに下落し始めています。
◍ 大衆参加段階：個人投資家が先を争って大幅に売り、価格はさらに下落します。
◍ 恐慌段階：投資家が価値を気にせず、恐慌的に無作為に売り、価格が価値をはるかに下回る可能性があり、その後価格が激しく変動した後に徐々に安定し、新たなトレンドに入ります。
賢明な投資家は大幅下落後に資産を購入（累積）し、次の強気市場に備えるか、大幅上昇後に資産を売却（分配）し、次の弱気市場に備えます。
弱気市場は分配段階から始まり、大衆参加段階に入り、最後に恐慌段階で終わります。
◐ 基本原則④：市場全体の指数と主要業種指数は相互に確認されなければならない
ダウ理論は1つの指数だけを見るのではなく、複数の指数が相互に確認し、互いのシグナル方向が同じでなければ、トレンドに十分な信頼性があるとは仮定しません。トレンドが相反する場合はトレンド・ダイバージェンスと呼ばれます。
ダウ理論は初期段階ではダウ工業株平均指数（DJIA）とダウ輸送株平均指数（DJTA）で構成され、これらの指数のトレンドで予測しました。
当時、両者の動きはそれぞれ独立していると考えられ、両者が同じ方向性を示さない限り、株価動向は正式に上昇トレンド/下降トレンドに入ったとはされませんでした。この原則を応用し、現在では異なる市場（または商品）間に関連性があるかどうかを確認する必要があると考えられています。
例えば、S&P 500指数、ナスダック100指数、またはより広範な指数で確認し、トレンドが一致しているかダイバージェンスしているかを識別します。
◐ 基本原則⑤：トレンドは出来高によって確認されなければならない
ダウ理論では、シグナルを判断する上で重要な要素の一つが出来高です。
◍ 主要トレンドが上昇（強気市場）の場合、出来高は価格の上昇とともに増加し、価格の下落とともに減少します；
◍ 主要トレンドが下降（弱気市場）の場合、出来高は価格の下落とともに増加し、価格の上昇とともに減少します。
チャールズ・ダウは、出来高は価格の二次指標であるべきだと考えました。彼は、価格が主要トレンドの中で変動するとき、出来高は必ず上下に変化し、出来高が減少し続けるなら、それはトレンド反転の到来を意味すると考えました。出来高はテクニカル分析の重要な部分です。
◐ 基本原則⑥：反転トレンドが確定するまで、主要トレンドは影響を及ぼし続ける
主要トレンドは持続的な動きであり、外力が作用しない限り、トレンドは変わりません。この概念は物理学の作用力と反作用力に似ています。
上昇または下降トレンドが始まれば、その動きは持続します。現在、順張り取引は取引戦略の王道とされており、この戦略の優位性の根拠はこの原則に由来します。そしてトレンドは明確な反転シグナルが発生するまで続き、高値/安値を超える/割り込むというトレンド定義が現れたとき、これがトレンド転換のシグナルとなります。
さらに、この転換シグナルは調整局面の中期トレンドと区別するのが難しいため、十分注意する必要があります。
ダウ理論の売買シグナル
ダウ理論の後、市場にはダウ理論が有効かどうかを証明するために大量の分析と研究テストが涌现しました。1934年に最初にテストしたAlfred Cowlesは、ダウ理論のリターン率は一般的に低いと考えました。しかし、この見解はすぐに一つのウェブサイトによって否定されました。そのウェブサイトはAlfred Cowlesの分析が不十分であると考えました。ダウ理論の売買シグナルを継続的に追跡した結果、ダウ理論の利益率は11.4%に達することがわかりました。これはバイ・アンド・ホールド・ポートフォリオの10.6%の利益率を上回りました。
ダウ理論は主に長期取引戦略に由来しますが、主に長期投資に用いられるため、デイトレーダーの取引手法の一つとして活用できます。
デイトレーダーにとって、ダウ理論の最も重要な概念は何か？
トレーダーがダウ理論を信頼するかどうかにかかわらず、それが定義するいくつかのテクニカル分析の基礎はデイトレーダーにとって重要な意味を持ちます：
◍ トレンド——トレンドは取引の最も重要な基石です。市場が上昇トレンド、下降トレンド、その他の形態かを理解しなければ、トレーダーは暗闇の中を走るようなものです。移動平均線を含むテクニカル指標はトレンドを見つける傾向があります。
◍ 終値——これは取引における重要なデータの一つであり、取引分析やテクニカル指標の構築に最もよく使われます。デイトレーダーの価格動向の観点から、終値は始値や当日の高値/安値よりも多くの市場情報を含んでいます。
◍ 出来高——株式のデイトレーダーにとって、出来高は市場の需給やサポート/レジスタンス水準を確定するためによく使われます。
◍ 集散指標——これはダウ理論によって流行した概念です。元々の概念はダウ工業株平均指数と輸送指数を比較するものでしたが、後にデイトレードシステムに多くの進化が現れました。
ダウ理論の応用
現在の多くのテクニカル分析の基礎はダウ理論に由来しています。例えば：
◍ トレンドライン：価格の安値を結んで上昇トレンドラインを引き、価格の高値を結んで下降トレンドラインを引きます。
◍ パターン学：ダブルトップ、トリプルトップ、ダブルボトム、トリプルボトム、ヘッドアンドショルダーボトム、ヘッドアンドショルダートップ……など、いずれも価格と出来高を組み合わせてトレンドを判断します。
これらの市場価格が示す特性は、いずれも価格から市場の現在の心理特性を描写し、統計的な経験則を通じてまとめたものです。
これらのトレンドやパターンを学ぶ前に、ダウ理論の基礎仮説をまず見ることをお勧めします。仮説は常に成立するわけではないからこそ、これらの判断方法を単なる盲信にしないためです。
ダウ理論を取引市場に応用する
ダウ理論を外国為替、株式、先物取引に応用することはもはや珍しいことではなく、多くのトレーダーが最初に触れるテクニカル分析理論がダウ理論です。
もしあなたが取引の初心者なら、ダウ理論を熟知することは非常に役立ちます。ダウ理論の最も精華な部分は、人間心理と市場の関係を探究し、人間心理を通じて市場参加者の行動を明らかにし、それによって市場双方の需給関係の変化を反映することです。
ダウ理論は株式市場の研究に起源を持ちますが、その基本原理は外国為替市場にも同様に適用されます。短期取引はトレーダーにとってしばしば難易度が非常に高いですが、それならいっそ長期取引をしてはどうでしょうか？ダウ理論のトレンド分析はまさに各種市場の長期トレーダーに適しており、良い指針となります。
また、注目すべきは、ダウ理論の創始者チャールズ・ダウが、その理論は株式市場の予測に用いるものではなく、投資家を指導するものでもなく、市場全体のトレンドを反映する晴雨計であると述べていることです。理論の継承者ロバート・レアはすべての関連著作で、ダウ理論は設計上、投機家や投資家の知識の蓄積を高めるツールであり、経済の基本条件や市場の現状から切り離された全方位の厳格な技術理論ではないと強調しています。
しかし最後に、私たちはダウ理論の目的が投機的ゲームの勝利を得ることではなく、百戦百勝の投資方法でもなく、投資家に曖昧な正確さをもたらすことだけであることを肝に銘じなければなりません。