Oleh Curtis M Faith, trader Penyu paling berjaya, semasa program Penyu, beliau memperoleh keuntungan lebih AS$35 juta (sekitar RM165 juta) untuk pengasas program tersebut, Richard Dennis. Faith ialah salah seorang perintis dalam sistem dagangan mekanikal dan perisian, kini berkhidmat sebagai ketua jabatan penyelidikan dan pembangunan di Trading Blox, sebuah syarikat yang khusus dalam analisis sistem dagangan dan perisian pembangunan.
Manusia telah membangunkan cara-cara tertentu untuk membantu mereka melihat dunia, dan cara-cara ini sememangnya sesuai untuk persekitaran yang lebih primitif; namun, untuk dagangan kewangan, tanggapan-tanggapan ini menjadi penghalang. Para saintis menamakan fenomena penyelewengan dalam persepsi manusia terhadap realiti sebagai kecenderungan kognitif (cognitive biases).
Berikut disenaraikan beberapa kecenderungan kognitif yang memberi kesan terhadap dagangan:
‧ Pengelakan kerugian (Loss aversion): Berbanding keinginan untuk memperoleh keuntungan, manusia biasanya mempunyai keutamaan yang lebih kuat untuk mengelakkan kerugian.
‧ Kesan kos tenggelam (Sunk costs effect): Manusia biasanya menganggap wang yang telah dilaburkan atau dibelanjakan lebih penting berbanding wang yang belum dilaburkan.
‧ Kesan pelupusan (Disposition effect): Manusia biasanya cepat merealisasikan keuntungan, tetapi membiarkan kerugian berterusan.
‧ Kecenderungan hasil (Outcome bias): Manusia biasanya menilai keputusan berdasarkan hasil, tanpa mengambil kira kualiti proses membuat keputusan.
‧ Kesan kebaruan (Recency bias): Manusia biasanya lebih mementingkan peristiwa atau pengalaman yang baru berlaku, dan secara relatifnya mengabaikan peristiwa atau pengalaman yang lebih awal.
Penambatan (Anchoring): Manusia biasanya terlalu mementingkan atau bergantung pada maklumat yang mudah diperoleh.
Kesan ikut-ikutan (Bandwagon effect): Manusia biasanya mengikut arus untuk mempercayai apa yang dipercayai oleh orang ramai.
Kepercayaan pada hukum nombor kecil (Belief in the law of small numbers): Manusia biasanya membuat kesimpulan yang tidak kukuh daripada maklumat yang terhad.
Senarai ini walaupun tidak lengkap, tetapi telah merangkumi beberapa tanggapan salah yang sangat berpengaruh terhadap dagangan dan penilaian harga. Mari kita teliti setiap kecenderungan kognitif ini satu persatu.
Mereka yang terjejas oleh pengelakan kerugian lebih cenderung untuk mengelakkan kerugian berbanding memperoleh keuntungan. Bagi kebanyakan orang, perasaan kerugian RM100 dan tidak memperoleh RM100 adalah tidak sama. Namun, dari sudut pandangan rasional, kedua-dua perkara ini sepatutnya setara: kedua-duanya mewakili perubahan nilai bersih sebanyak RM100. Data kajian menunjukkan bahawa kesan psikologi kerugian adalah kira-kira dua kali ganda berbanding keuntungan.
Dari segi dagangan, pengelakan kerugian akan menjejaskan keupayaan seseorang untuk melaksanakan sistem dagangan mekanikal, kerana kerugian yang berlaku akibat mengikut sistem memberi kesan yang lebih kuat berbanding perasaan ketika mengikut sistem dan memperoleh keuntungan. Dalam keadaan jumlah kerugian yang sama, trader yang mengalami kerugian kerana mengikut sistem jelas merasakan kesakitan yang lebih besar berbanding terlepas peluang kerana tidak mengikut sistem. Oleh itu, kesakitan kerugian RM10,000 mungkin setara dengan perasaan terlepas peluang memperoleh RM20,000.
Dari segi perniagaan, kos tenggelam merujuk kepada kos yang telah dilaburkan dan tidak dapat dipulihkan. Sebagai contoh, pelaburan yang dibuat untuk menyelidik sesuatu teknologi baharu adalah kos tenggelam. Kesan kos tenggelam bermaksud apabila manusia merangka keputusan tentang masa depan, mereka sering mengambil kira jumlah wang yang telah dibelanjakan, iaitu kos tenggelam.
Bagaimanakah fenomena ini mempengaruhi dagangan? Mari kita pertimbangkan situasi tipikal yang dialami oleh pemula. Pada permulaan membuka posisi, trader menjangka keuntungan sebanyak AS$2,000 (sekitar RM9,400) dan memutuskan untuk menetapkan stop loss pada tahap kerugian AS$1,000 (sekitar RM4,700). Beberapa hari kemudian, pesanan dagangan ini mengalami kerugian kertas sebanyak AS$500 (sekitar RM2,350). Selepas beberapa hari lagi, kerugian terkumpul menjadi AS$1,000 (sekitar RM4,700): melebihi 10% daripada nilai bersih akaun. Nilai bersih akaun dagangan menurun daripada AS$10,000 (sekitar RM47,000) asal kepada AS$9,000 (sekitar RM42,300). Ini juga merupakan tahap harga di mana trader pada mulanya memutuskan untuk menerima kerugian dan keluar.
Mari kita lihat bagaimana kecenderungan kognitif akan mempengaruhi keputusan: Adakah trader patut berpegang pada komitmen awal untuk menerima kerugian AS$1,000 (sekitar RM4,700), atau terus memegang posisi yang rugi. Kesan pengelakan kerugian akan menjadikan tindakan menerima kerugian sangat menyakitkan, kerana menerima kerugian sama dengan merealisasikan kerugian. Sebaliknya, selagi posisi belum ditutup dengan kerugian, trader menganggap masih ada peluang untuk memulihkan kerugian kertas, malah mungkin berbalik menang.
Sebaliknya, kesan kos tenggelam akan menyebabkan trader mengabaikan arah masa depan posisi ini, sebaliknya berkeras pada bagaimana untuk mengelakkan pembaziran kerugian AS$1,000 (sekitar RM4,700) yang telah berlaku. Oleh itu, apabila pemula menghadapi situasi ini, kemungkinan besar mereka akan memutuskan untuk terus memegang posisi, keputusan ini bukan berdasarkan kepercayaan mereka terhadap kemungkinan perkembangan pasaran, tetapi kerana mereka tidak mahu mengakui kerugian, dan juga tidak mahu membazirkan kos tenggelam AS$1,000 (sekitar RM4,700) yang telah berlaku.
Jika harga terus menurun, apabila kerugian terkumpul mencapai AS$2,000 (sekitar RM9,400), bagaimanakah dia akan bertindak? Jika pemikiran rasional dapat mendominasi keputusan, dia sepatutnya menerima kerugian dan keluar. Tidak kira apa jangkaan sebelumnya tentang perkembangan pasaran, pergerakan sebenar pasaran telah jelas menunjukkan pandangan sebelumnya adalah salah, kerana harga telah jauh jatuh di bawah tahap yang dia pada mulanya memutuskan untuk menerima kerugian.
Malangnya, dalam keadaan ini, pengaruh kedua-dua kecenderungan kognitif yang disebutkan tadi adalah lebih besar. Kerugian yang pada mulanya ingin dielakkan oleh trader kini menjadi lebih besar, dan perasaan sakit juga lebih teruk. Bagi kebanyakan trader, tingkah laku ini akan berterusan sehingga mereka tidak lagi mampu menanggung kerugian, akhirnya panik dan menerima kerugian pada apa jua kos, pada masa itu, nilai bersih akaun mungkin telah mengalami kerugian 30% atau 50%, iaitu 3 hingga 5 kali ganda daripada jangkaan awal.
Semasa tempoh kegilaan teknologi internet (merujuk kepada tahun 1999-2001), saya kebetulan bekerja di Silicon Valley, pada masa itu banyak rakan saya adalah jurutera dan kakitangan pemasaran di syarikat teknologi tinggi. Syarikat tempat mereka bekerja, ada yang baru sahaja tersenarai di bursa, sesetengahnya memegang opsyen saham bernilai berjuta-juta. Dari akhir tahun 1999 hingga awal tahun 2000, mereka melihat harga saham naik setiap hari. Sehingga tahun 2000, selepas harga mula menurun, saya bertanya kepada mereka bila mereka bercadang untuk menjual saham yang mereka pegang.
Jawapan mereka kebanyakannya hampir sama: "Bila harga kembali ke XX, saya akan jual." Tahap harga yang mereka tetapkan, jauh lebih tinggi daripada harga pasaran pada masa itu. Di kalangan rakan saya, sesiapa yang masih memegang saham pada masa itu, hampir semuanya melihat harga saham jatuh kepada 1/10, malah 1/100 daripada harga asal, dan masih belum melepaskannya. Semakin dalam harga saham jatuh, semakin banyak alasan mereka untuk menunggu. "Saya sudah rugi AS$2 juta (sekitar RM9.4 juta), kalau jatuh lagi beberapa ratus ribu, apa salahnya?" kata mereka dengan penuh keyakinan.
Terjejas oleh kesan pelupusan, pelabur biasanya menutup posisi yang untung dan terus memegang posisi yang rugi. Sesetengah orang berpendapat bahawa hasil ini berkaitan dengan kesan kos tenggelam, kerana kedua-duanya melibatkan pembuat keputusan yang tidak mahu menghadapi realiti kesilapan keputusan sebelumnya. Begitu juga, manusia cenderung untuk merealisasikan keuntungan lebih awal, dengan harapan dapat mengelakkan kehilangan keuntungan kertas. Jika tingkah laku kecenderungan ini berlaku kepada trader jangka pendek, sebaik sahaja posisi yang untung ditutup lebih awal, biasanya sukar untuk menampung kerugian besar yang berlaku pada posisi yang gagal.
Terjejas oleh kecenderungan hasil, manusia sering menilai sama ada keputusan itu betul atau salah berdasarkan hasil, bukan mengambil kira baik buruk keputusan itu sendiri. Oleh kerana kehidupan penuh dengan pelbagai ketidakpastian, segala masalah yang melibatkan risiko dan ketidakpastian sering tidak mempunyai jawapan yang betul. Atas sebab ini, manusia menggunakan pemikiran rasional untuk merangka keputusan yang kelihatan betul, mungkin disebabkan oleh keadaan yang tidak dapat dijangka atau tidak diramalkan, menyebabkan keputusan tidak menghasilkan hasil yang diharapkan.
Kecenderungan hasil sering mendorong manusia untuk terlalu menekankan hasil sebenar yang berlaku, tanpa pertimbangan yang wajar terhadap kualiti keputusan. Dari segi dagangan, walaupun kaedah yang betul, hasilnya mungkin mengalami kerugian, malah kerugian berturut-turut. Kerana dagangan menghasilkan keputusan negatif, ia mungkin menyebabkan trader meragui diri sendiri dan proses membuat keputusan, menyebabkan mereka bersikap negatif dan menyemak semula kaedah yang digunakan.
Kecenderungan yang akan kita bincangkan seterusnya mungkin menjadikan masalah ini lebih teruk. Kesan kebaruan merujuk kepada terlalu menekankan kepentingan peristiwa dan pengalaman terkini. Manusia menganggap dagangan yang dibuat semalam lebih penting daripada dagangan minggu lepas atau tahun lepas; kerugian yang berlaku dalam 2 bulan kebelakangan ini lebih penting daripada keuntungan yang sama jumlahnya dalam 6 bulan dagangan sebelumnya. Oleh itu, keputusan siri dagangan terkini mungkin menyebabkan kebanyakan trader meragui kaedah dan proses membuat keputusan yang mereka gunakan.
Dalam persekitaran yang tidak pasti, manusia merangka keputusan, biasanya terlalu mementingkan atau bergantung pada maklumat yang mudah diperoleh; ini dipanggil kesan penambatan. Pembuat keputusan mungkin menganggap harga terkini sebagai penanda aras, dan berdasarkan itu, merangka keputusan harga. Inilah sebabnya mengapa saya menyebut sebelum ini tentang kesukaran rakan-rakan Silicon Valley saya untuk menerima kerugian saham: mereka menganggap harga tertinggi terkini sebagai penanda aras, untuk menilai harga saham semasa.
Dalam keadaan ini, harga semasa sentiasa kelihatan terlalu rendah. Manusia sering mempercayai apa yang dipercayai oleh ramai orang, fenomena ini dipanggil kesan ikut-ikutan atau kesan kawanan (Herd effect). Pada peringkat akhir perkembangan gelembung harga, momentum kenaikan pasaran sering kelihatan tidak dapat ditahan, sebahagiannya adalah kerana kesan ikut-ikutan ini berperanan.