트레이딩 업계에는 거물이 셀 수 없이 많지만, 진정한 원유 트레이딩 거물이라고 불릴 수 있는 사람은 극소수입니다.
현재 트레이딩 업계에서 공인된 원유의 신은 피에르 안두란(Pierre Andurand)으로, 2020년 유가가 마이너스로 떨어질 것을 정확히 예측한 바 있습니다. 그가 설립한 Andurand Capital은 세계 최대 에너지 헤지펀드입니다.
하지만 안두란 이전, 적어도 2015년 이전까지 시장에서 공인된 원유의 신은 또 다른 트레이더 앤디 홀(Andy Hall)이었습니다. 그는 "역사상 가장 위대한 원유 트레이더"로 불리며, 연봉이 한때 회사 CEO의 5배에 달했고, 한 번에 1억 달러(약 1,300억 원)의 보너스를 받기도 했습니다.
공교롭게도 안두란과 홀은 모두 옥스퍼드 대학 출신이며, 둘 다 자신만의 원유 헤지펀드를 설립했습니다.
그럼에도 불구하고 이 전설적인 트레이더는 2015년에 바통을 넘겨주었고, 후배 안두란이 원유 시장의 전설을 이어받았습니다. 이는 원유 트레이딩 시장에 영원한 전설은 없다는 저주를 방증하기도 합니다.
도대체 무슨 일이 있었던 걸까요?
1. 원유 트레이딩 1인자는 어떻게 탄생했나?
앤디 홀은 약 45년간 석유 트레이딩 경력을 쌓았습니다. 22세에 영국석유회사(BP)에 입사해 7년 만에 북미 트레이딩 부문 부사장으로 승진했습니다.
걸프전 직전, 당시 유가는 심각한 하락세를 보였습니다. 홀은 위험을 감수하고 롱 포지션을 잡기로 결심했으며, 동시에 단편적인 정보를 통해 전쟁 발발의 잠재적 위험을 예민하게 감지하고 미리 대량의 저가 원유를 매수했습니다.
이는 직업적 미래를 건 큰 도박이었지만, 다행히 홀의 판단이 맞았습니다. 전쟁 소식이 확산되자 유가는 당일 10% 상승했고, 이후 두 달 만에 두 배로 올랐습니다.
홀의 다음 대규모 베팅은 2003~2008년 사이에 있었습니다.
그는 중국의 거대한 시장 잠재력이 유가를 지속적으로 끌어올릴 것이라고 예측했고, 이 기간 동안 확고한 강세론으로 막대한 이익을 거두었으며, 2008년 금융위기 직전에 성공적으로 청산하여 씨티그룹에 약 10억 달러(약 1조 3,000억 원)의 이익을 안겼습니다.
홀은 한 번의 거래로 신화를 세웠고, 1억 달러(약 1,300억 원)의 보너스를 받으며 신화의 길을 열었습니다.
그리고 2009년, 홀은 30달러 부근에서 다시 대규모로 매수하여 연말 80달러에 매도하며 또 한 번 원유 바닥 매수의 위업을 달성했고, 자신을 확고한 원유 강세론자로 만들었습니다.
이 시기를 돌아보면, 홀의 성공은 원유 거시 시장에 대한 그의 예측 덕분이었습니다:
①지정학적 긴장으로 인한 공급 감소
②중국 시장의 거대한 잠재력
③2008년 이후 시장 수요의 거대한 회복
다른 자산에 비해 원유는 경제 주기와的高度로 결합되어 있어 유가 변동에 긴 연속성이 존재하는데, 이것이 홀 성공의 핵심 요인 중 하나입니다.
2. 방향을 맹신하다, 신坛에서 추락하다
2009년 홀은 플래그십 펀드 아스텐벡(Astenbeck)을 설립하고 자신의 롱 전략을 이어갔습니다.
다만 원유 시장에는 영원한 전설이 없으며, 이는 피할 수 없는 저주인 듯합니다. 확고한 저가 매수 롱 전략은 원유 생산 주기 순환, 특히 셰일오일의 충격 속에서 효과를 발휘하지 못하기 시작했습니다.
2011년 유가 하락의 영향으로 아스텐벡은 3.8%의 손실을 입었습니다.
2014년 안두란이 대규모로 원유를 공매도할 때, 홀은 계속 확고하게 롱을 유지하다가 8개월 만에 10억 달러(약 1조 3,000억 원)를 잃었습니다.
순식간에 홀을 비난하는 목소리가 끊이지 않았습니다. 홀은 별다른 해명 없이 펀드 폐쇄를 선언하며, OPEC이 시장을 완전히 통제할 능력을 상실했고 배럴당 50달러의 유가가 새로운 정상이 되었다고 밝혔습니다.
다만 시장은 그에게 큰 농담을 던졌습니다. 펀드를 폐쇄한 직후 유가가 다시 상승한 것입니다.
최저점에 매도한 이 확고한 강세론자는 순식간에 원유 시장의 확고한 약세론자로 변모했습니다. 심지어 3년 후 인터뷰에서 공개적으로 이렇게 말했습니다: 석유는 패배한 상품이며, 장기적으로는 멸망을 향해 가고 있다.
다만 시장이 홀의 당시 매도 행동을 돌아볼 때, 모두가 그가 원칙적인 실수를 저질렀다고 생각합니다. 즉 OPEC이 장기간 유가를 공정한 수준 이하로 허용하지 않을 것이라는 점입니다.
3. 바통을 이어받다
이에 비해 홀의 후배 안두란은 훨씬 유연했습니다.
2008년, 홀이 신화를 세운 해는 동시에 피에르 안두란도 신화를 세운 해였습니다. 후배로서 안두란은 금융위기 기간 유가 폭락을 포착하여 147.27달러에서 30달러대까지의 하락장을 완전히 포착했습니다.
2013년 안두란은 자신의 헤지펀드 Andurand Capital을 설립했습니다. 이듬해 마침 유가가 또다시 폭락하자 안두란은 기회를 잡아 과감히 공매도했고, 그해 최고 수익률은 96.6%에 달했습니다.
공매도로 시장을 뒤흔든 이 원유 트레이딩 대가는 2017년에는 원유 강세로 전환했습니다.
하지만 2020년에 이르러 안두란은 다시 유가 약세를 주장하며, 코로나19로 인한 봉쇄 상태가 유가를 마이너스로 거래하게 만들 수 있다고 예측했습니다. 당시 그는 이미 대량의 숏 포지션을 쌓아둔 상태였습니다.
결과는 모두가 본 대로였습니다. 2020년 4월 20일, 미국 원유는 전례 없이 마이너스로 떨어져 최종적으로 -37.63달러에 체결되었고, 낙폭은 300%를 넘었습니다.
신구 두 세대의 원유의 신은 기묘한 방식으로 만남과 교체를 완성했고, 또 기묘한 방식으로 관점의 연속을 완성했습니다.
2021년부터 안두란은 다시 확고하게 롱을 잡기 시작했으며, 아시아 경제체의 개방에 따른 부양 효과라고 보며 목표치를 140달러로 확고히 설정했습니다.
2023년 안두란의 펀드는 연간 약 50.8%의 손실을 기록하며 2022년의 모든 수익을 상쇄했고, 펀드 규모는 2018년 초 22억 달러(약 2조 8,600억 원)에서 5억 달러(약 6,500억 원) 미만으로 크게 축소되었습니다.
4. 전설적인 거물의 트레이딩 노하우
안두란이든 홀이든, 단일 전략의 함정에 빠지면 원유 시장에서 안정적으로 수익을 낼 수 없습니다.
다른 품목에 비해 원유는 장기적으로 우상향하는 자산이 아니기 때문입니다. 따라서 수요 주기와 생산 주기가 순환할 때마다 원유는 가격이 제로로 떨어질 수도 있고, 불과 몇 달 만에 0에서 고위 구간으로 회귀할 수도 있습니다.
극히 높은 변동성은 위험을 가져오는 동시에 변동성 수익의 공간을 의미하기도 합니다.
그래서 많은 트레이딩 거물들이 원유를 트레이딩 포트폴리오에 포함시켰고, 그중 상당수가 탁월한 수익을 얻었습니다. 예를 들어 전설적인 트레이더 폴 튜더 존스(Paul Tudor Jones)가 있습니다.
폴 튜더 존스는 평생 거의 패배가 없다고 평가받으며, 불과 8년 만에 150만 달러(약 19억 5,000만 원)에서 60억 달러(약 7조 8,000억 원)로 수익을 늘렸는데, 그중 많은 거래가 원유 선물을 다뤘습니다.
폴 튜더 존스의 트레이딩 철학은 추세 전환 시점에 거래하고, 대세를 따르지 않으며, 추세를 좇는 일이 거의 없다는 것입니다.
1. 때로는 심리가 데이터보다 중요하다
거래 전에 그는 매번 엘리엇 파동 이론을 통해 상승·하락 주기를 분석합니다. 이 방법은 일부 무효 정보를 걸러내고 가장 핵심적인 추세 구조 변화에 더 집중할 수 있게 해줍니다.
그는 시장이一些小讯息에 반응하는 것은 본질적으로 심리와 허세의 게임이며, 이것이 데이터 자체보다 더 중요하다고 생각합니다.
2. 인내심을 유지하라
폴 튜더 존스는 한 번 원유를 거래했던 경험을 이야기한 적이 있습니다.
당시 그는 유가 약세를 보고 있었지만, 시세는 반대로 2달러 상승했습니다. 폴 튜더 존스는 모든 사람이 유가 강세를 볼 때, 자신이 아무리 약세를 봐도 진입할 수 없다고 생각했습니다.
하지만 다른 사람들이 이 가격대 부근에서 조정 징후가 있다고 말하는 것을 보고 들을 때에야 비로소 진입을 결정했습니다.
진입 시점에 관해서는 반드시 자신에게 유리한 소식의 뒷받침이 필요합니다.
그래서 그 거래에서 폴 튜더 존스는 OPEC이 유리한 신호를 내놓을 때까지 기다렸다가 매도했고, 그것도 전력으로 매도했습니다. 그리고 이 거래는 그가 생각하는 가장 위대한 거래가 되었습니다.
3. 트레이딩은 방어이지 공격이 아니다
폴 튜더 존스는 운용 상황이 좋지 않을 때는 규모를 줄이고, 운용이 점차 좋아질 때는 규모를 늘리라고 말합니다. 절대 자신이 통제할 수 없는 상황에서 무턱대고 진입해서는 안 됩니다.
그는 트레이딩에서 반드시 자신이 보유한 부분이 틀렸다고 가정하고, 틀렸을 때 온전히 빠져나올 수 있어야 다양한 복잡한 변동의 거래에서 살아남을 수 있다고 생각합니다.
홀과 안두란과 달리, 폴 튜더 존스는 한 방향으로 지속적으로 대규모 포지션을 맹신하지 않았고, 시장 예측이 자신과 반대일 때 기다림을 배워 유리한 진입 신호를 찾았으며, 이는 그의 트레이딩 생존율을 극히 높여주었습니다.
종합하면, 변동성이 극히 높은 자산인 원유의 영향 요인은 매우 복잡한 경우가 많습니다. 거래할 때 하나의 거래 방향을 맹신하지 말고, 시장 예측과 심리를 함께 고려해야 단방향 위험을 최대한 회피할 수 있습니다.