今回のインタビューは三部構成で、本文はその第二部です。クリスチャン・カーチャー博士（Dr. Christian Kacher）が本稿で自身の取引戦略の手法と投資に対する見解を語っており、トレーダーにとってじっくり読み解く価値のある、大きな学びを得られる内容となっています！
このインタビューはトレーダーのジョン・ワード（John Ward）氏によって行われたもので、彼のTwitterアカウントは@JWard_73です。ジョンは優秀なトレーダーであり、このインタビューの掲載を許可してくれたことに深く感謝しています。彼はこれらの市場の奇才たちと共に学び、その奇才たちはウォール街の著名なトレーダーであり伝説の投資の巨匠であるウィリアム・J・オニール（William J. O'Neil）氏によって直接育成された人々です。
カーチャー博士はウィリアム・オニール社の元ポートフォリオマネージャーであり、VirtueOfSelfishInvestingのマネージングディレクター、そしてMoKa Investors, LLCのチーフ投資ストラテジストでもあります。同時にクラシック音楽の訓練を受けたピアニストであり、核物理学の博士号を持つ核物理学者でもあります。
もちろん、彼もまた取引の奇才であり、1996年から2002年の期間に、彼の個人取引口座の総リターンは18,241%に達し、四大監査法人のKPMGによって検証されています。これは、7年間の連続した期間において年率約110%のリターンを意味します。
ワード：オニールシステムを独りで使うトレーダーから「インサイドサークル」に入るまで、最も深く感じたことは何ですか？
カーチャー：ウィリアム・オニールは、彼らの過去の実績、規律、そして献身性に基づいてチームメンバーを慎重に選びました。言い換えれば、彼らの態度を見ていたのです。持続的に成功するには、その両方を備えていなければなりません。彼は常にその点に注意を払っていました。ですから、私が「インサイドサークル」と呼ばれる場所に入ったとき、彼は私にどうすべきかを教えませんでした。ただ私にいくらかのお金を与え、それを投資で増やさせたのです。私はこの自由が好きでした。実際、彼のために取引したすべての年の間、彼が私に取引の仕方を教えたり、示唆したりしたことは一度もなかったと言えます。彼はトレーダーの心理がいかに脆いかを知っていたのです。
これは公的資金を運用するときに時として困難を生じます。投資家はドローダウンに耐えられず、電話をかけてきて様々な質問を始めるかもしれません。私には原則があり、顧客が大きなドローダウンに耐えられないと判断したなら、その資金は受け取りません。1999年を例に挙げましょう。あれは私の最も良いパフォーマンスの年でした。私のオニール社の口座では、568%か581%程度上昇したと思います、そのような数字です。問題は、第2四半期と第3四半期に市場のボラティリティが非常に大きく、同時に市場は上昇していたことです。2004年から2007年に見られた、より悪い状況に少し似ていて、市場は紧缩状態ながらも前進していました。ですから強気市場と呼べますが、混乱していました。1999年はさらにこれが激化しました。高値から安値までのドローダウンが50%を超えたことに気づきました。それでも、これほど高いリターンを達成できました。繰り返しますが、トレンドフォローシステムはこうした特殊な状況で高いドローダウンを伴います。
1999年の第2四半期と第3四半期は、私が見てきた中で、幸運にもほとんど唯一の、6か月間がこれほど厳しい時期でした。その後、2004年から2007年にも見られ、その時期も市場環境はかなり厳しいものでした。そうは言っても、私はこうした紧缩した市場環境に対処する新しい方法を見つけました。私が「取引の細分化」と呼ぶシステムへのいくつかの改良の後、例えば2006年には3桁のリターンを達成しました。私は底値で買う方法を見つけ、それを「ポケット買い」と呼んでいます。現在、オニールシステムはブレイクアウトのときだけ買うと言います。なぜなら株が底値でどれくらいの期間留まるか分からないからです。しかし、価格/出来高の動きを使うことで、私は底値で買う高い確率の優位性を見つけました。もしその重要な「ポケットポイント」で買えば、株が転換点をブレイクアウトする前に買えることが多いのです。
これは私が2005年にほとんど強いられて発見した非常に強力な発見でした。なぜなら2004年と2005年、私は自分の取引リターンに満足していなかったからです。その結果、2006年は最終的に3桁の年となりました。今では、市場がトレンドを始めるとき、株がブレイクアウトする前に優良株を買うことができ、ブレイクアウト時にさらに買い増し、株が上昇し続ける中で、株が50日移動平均線まで押し目をつけて別のエントリーポイントを提供するなら、再び買い増します。私は株が弱いときに買うのは好きではありませんが、これは純粋に私の取引個性です。それが得意な人もいますが、私に合っていると分かったのは株が強いときに買うことです。ですから、株が50日線まで押し目をつけ、私が「ボリュームシグネチャーセットアップ」と呼ぶものを見れば、強い状態で買うエントリーポイントを提供するかもしれません。
ワード：「ポケット買い」のときに買うポジションの割合はどれくらいですか？
カーチャー：状況によります。よりアグレッシブな口座を運用しているなら、5%〜10%のポジションを買うかもしれません。そして株のブレイクアウト時に買い増します。典型的な保守的な口座なら、底値で約4%〜5%のポジションを買うかもしれません。そしてブレイクアウト時に買い増し、そうすると約10%のポジションになります。株が好調なら、この10%はポートフォリオの規模に対して成長します。上昇過程で3回目、4回目、あるいは5回目に買うなら、それらの買いポイントにも非常にタイトなストップロスを設定します。通常は10日移動平均線をストップロスの指標として使いますが、自分独自の方法でこの指標を使います。ですから、その買いが成功しなければ、少なくとも最小限の損失で手仕舞え、しかもコアポジションはまだ保持しています。しかし、こうした株の多くでは、10日移動平均線だけでなく、より多くの余地を与えたいと思います。50日移動平均線までの一定の押し目を許すかもしれませんが、統計的に成立すると思われる様々な売りルールを見つけてきました。
ワード：ギルは集中型ポートフォリオで約5〜10銘柄を売買し、分散型ポートフォリオでは20〜30銘柄を売買します。あなたの運用方法も同じですか？
カーチャー：興味深いことに、私の取引個性は決して変わったことがありません。取引個性は指紋のようなもので、誰もが異なります。ほんの少しの資金しかなかったときでさえ、私は良い市場で13〜16のポジションを保有するのが好きでした。時にはもっと多いこともありますが、通常はそれより少なくありません。オニールと私はかつてこうした議論をしました。彼は、自分は最良の株だけに集中投資するので、私が彼のようなリターンを得ることは決してないと主張しました。私は、同じかそれ以上に良いリターンを得られるだけでなく、リスクもより小さいと反論しました。私はずっと分散投資をしてきました。また、市場が発展するにつれて、常に十分な数の優良株が現れ、常に少なくとも13〜16の異なる株に資金を投入できると主張しました。これは過去10年間、確かに事実でした。2006年末と2007年がそれを証明しました。
ワード：オニールとの友好的なやり取りですね。
カーチャー：ええ、本当に良い時代でした。あれは私にとって魔法のような瞬間でした。彼はよく私に電話して市場見解を尋ねました。彼にはオープンな方針もあり、私はいつでも電話したり彼のオフィスに歩いて入ったりして、市場について話すことができました。私たちが行った議論は非常に建設的で友好的だったと言わなければなりません。私は彼にいくつかのことを思い出させました。例えば1997年、彼は全資金を1銘柄に投入し、その株が予期せずギャップダウンして、その年のすべての利益を帳消しにしました。ですから8月か9月には彼はトントン状態だったと思います。彼は偉大な投資家なので、そのような災難があっても年間リターンはマイナスになりませんでした。彼に敬意を表します。
しかし、私にとっては、分散投資の方が良いと知ることになりました。不幸にも株がギャップダウンしても、私のポートフォリオのパフォーマンスはわずかな影響しか受けません。ちなみに、これがテクニカル分析がそれほど重要な理由です。株を正しく分析する方法を知っていれば、ほとんどすべてのケースで、株がギャップダウンする前に警告シグナルを見るでしょう。実際、私は警告シグナルなしにギャップダウンした株のデータベースを保持しています。私にとって、それは一種の死刑判決です。私はいつも株が私の売りポイントに触れた後に手仕舞い、その後で株がギャップダウンするのを見ます。そのデータベースについて指摘したいのは、新高値を付けた翌日にギャップダウンした株はほんの約5〜6銘柄だけで、これは本当に驚くべきことです。また、これら5〜6銘柄のうち半分はバイオテクノロジー業界の株です。
ワード：では、ショートの運用はどうですか？
カーチャー：ショートのリスクはより大きいです。なぜなら恐怖の感情は貪欲の感情よりも本能的だからです。これは株のチャートから分かります。それらは人間性の集約的な現れです。株が上昇するとき、通常はかなり秩序ある方法で上昇します。より変動の大きい半導体株でさえ、秩序ある上昇のリズムがあります。しかし、株が下落するとき、その動きに伴うボラティリティははるかに大きく、したがってショートはほとんどスイングトレーダーのゲームです。ショートポジションを開いて3〜6か月そのまま座っていることができる人を私は誰も知りません。2000年から2002年、そして2008年から現在まで、確かに多くの機会がありました。しかし、ショートポジションを長期保有して大金を稼いだ人を私は誰も知りません。
リターンの割合に関して、一つの例外があります。それはギル・モラレス（Gil Morales）です。彼は2001年に非常に優れたパフォーマンスを示しました。彼はショートで約185%のリターンを得ました、その数字だと思いますが、繰り返しますが、彼は株を6か月保有して達成したのではありません。彼は正しいタイミングでエントリーし、利益が出たときに手仕舞いました。そして、2001年は明らかに厳しい市場でした。その185%のリターンは本当に驚嘆すべきものです。
ワード：あなたは一貫してコモディティに関心を持っています。ケビン・マーダー（Kevin Marder）の著書『トップトレーダーとの対話』の中で、あなたは11歳のときに貴金属の現物価格をノートに記録していたと説明しています。コモディティについてのあなたの見解は何ですか？
カーチャー：コモディティには4つの機会があると考えています。第一に、中国の要素があります。彼らは今後数年間で主要な経済圏になるでしょう。彼らは2002年から2007年のコモディティ強気市場で見たように、課すことができる需要をすでに示しています。この需要は消えません。実際、それはさらに激しくなるかもしれません。第二に、世界各国、特に米国は驚くべき速度で紙幣を印刷しています。金融危機後、当時のFRB議長バーナンキは紙幣を印刷することしか知らないように見えました。米国だけが犯人ではありませんが、世界的な狂った紙幣印刷は明らかにハードコモディティの価格に有利です。これが私の2つの主な理由です。第三の理由は、農産物の供給が20〜25年の低水準にあると信じていることです。ですからこれが私が今挙げる3つの理由です。4つ目の理由もありますが、それは私のウェブサイトで語るために取っておきます。
ワード：中国指数を私たち自身の市場の先行指標として見ていますか？
カーチャー：これらは先行指数になるでしょう。中国市場はボラティリティの大きい市場で、2008年に見たように市場のドローダウンは非常に大きいですが、2005年から2007年末のように機能すると信じています。それは米国市場をはるかに上回るパフォーマンスを示しました（トレーダー注：おいおい、中国の上海総合指数は10年経っても3000ポイント前後を行ったり来たりしているぞ）。米国市場は中期的に上昇するとき5〜8%上昇するかもしれませんが、中国市場は同じ期間に3倍上昇します。実際、私は今FXI指数を見ています。それは約2年半で18程度から約73まで上昇しました。これは非常に驚くべきことです。世界はすでに米国のリズムではなく中国のリズムに合わせることを示しています。米国は依然として世界最大の債務国であり、したがって依然として巨大な影響力を持っています；しかし、その影響力はすでに弱まり始めています。しかし、これはすでにまったく別の議論です（笑……）。
要するに、米国は世界最大の債務国です。これらの欧米先進国の多くは債務国であり、一部の新興国といくつかの極東諸国は債権国です。中国は数兆ドルのソブリンウェルスを持っています。資金は機会のあるところに流れる傾向があります。私は中国が最良の選択だと考えています。インドも非常に興味深いですが、しばらくの間それを窮地に陥れるかもしれないいくつかの問題を抱えています。しかし、5〜10年以内にインドが最も重要な問題を解決するのを見ても驚かないでしょう。